红岭私募内线剖析六彪股机密 03.16

　　长春高新:业绩增速暂缓,长效生长激素有望放量

　　事件描述。

　　长春高新发布2014年年报:公司全年实现营业收入22.62亿元,同比增长10.43%;归属上市公司净利润3.18亿元,同比增长12.08%;扣非净利润3.24亿元,同比增长7.31%;实现每股收益2.42元。 公司拟每10股派5.0元(含税)。

　　事件评论。

　　生物制药增速暂缓,拖累公司业绩体现:公司2014年收入22.62亿元, 同比增长10.43%;扣非净利润3.24亿元,同比增长7.31%。其中,生物制药收入11.64亿元,同比下降0.08%,拖累公司业绩整体实现;房地产结算顺利,全年收入4.78亿元,同比增长43.60%;服务业增长平稳,收入2.33亿元,同比增长10.63%。公司销售费用改善明显,全年销售费率为34.16%,同比下降2.21个百分点,带动公司期间费率下降2.72个百分点;受产品结构影响,综合毛利率76.54%,同比下降0.51个百分点。

　　各子公司经营良好,期待金赛王者归来:从分公司情况来看,金赛药业增速放缓,净利润3.11亿元,同比增长1.72%。目前金赛新厂区建设竣工,随着金赛金磊进入公司董事会后管理层效率的整体改善,以及公司长效生长素、促卵泡激素的全面上市,公司业绩增长有望重回快车道。华康药业增长平稳,净利润3577万元,同比增长12.21%;百克生物受迈丰问题影响,净利润同比下降 38.31%,预计遗留问题处理已接近尾声,2015年有望恢复增长。

　　在研储备丰富,长效剂与促卵泡构建新增长点:公司在研储备丰富,多个上亿大品种有望助推公司重回快车道。三季度公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP认证并上市销售,有望再创水针剂辉煌;促卵泡生长激素四季度完成生产现场及 GMP现场“二合一”检查,有望享受二胎政策红利;带状泡疹减毒活疫苗获批临床试验,丰富百克生物疫苗品种;胸腺素?1报生产受理。此外艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研品种进展顺利,未来有望成为公司新的利润增长点。

　　维持“推荐”评级:公司是国内领先的生物制药企业孵化器,迈丰疫苗影响逐步消除,长效生长激素与人促卵泡激素等品种的上市有望支撑公司业绩增速重回快车道。预计2015-2017年EPS分别为3.15元、4.14元、5.49 元,对应PE分别为31X、24X、18X,维持“推荐”评级。