红岭私募内线剖析六彪股机密 03.06

　　双箭股份：输送带巨头进军万亿养老产业

　　双箭股份 002381 基础化工业

　　养老产业先行者，买入评级，合理估值21.70元。

　　凭借在橡胶输送带行业建立的领先优势，15年主业稳步增长。2015年公司的养老产业将逐步投入使用，受益于养老产业强劲的市场需求，我们看好公司未来在养老产业的发展前景，公司深谋远虑，积极布局，将成为养老产业纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润，预计公司2014-2016年的每股收益为0.56、0.62和0.70元，给予“买入”评级，合理估值21.70元。

　　养老产业上升为国家战略，万亿市场待开拓。

　　截止13年，我国60周岁及以上的人口达2.02亿，占总人口的比重为14.8%。

　　2015年按照每年人均3万的费用支出，每年养老产业的市场总规模大约为6万亿左右，潜在市场更加惊人。养老产业上升为国家战略，强力支持。15年2 月十部委联合发文，鼓励民间资本参与养老服务业发展，为行业发展指明方向，我们认为这只是个开始，后市政策支持将频繁出现，利好不断。

　　立体整合资源，打造强有力的养老服务平台。

　　目前公司大约有养老床位500个，计划首先将桐乡养老基地打造成一个养老服务的示范项目，积极探索成功的运营模式。通过立体整合资源，搭建一个强有力的养老服务平台，快速复制公司在养老项目的运营模式，由区域性的养老服务机构成长 为全国性的养老服务巨头。在盈利模式上，公司多番尝试，思路清晰，计划围绕老年人的潜在需求，与医疗、互联网等企业合作，通过开发其他类型的增值服务，提升服务老年人的综合能力，从而最大程度提高附加值。

　　橡胶输送带的龙头企业，优势突出。

　　2014年底公司产能大约为3400万平米，2015年公司在建产能包括600万平米的节能输送带和500万平米的特种输送带，随着新增项目的产能释放，公司的规模优势将更加显着。从市场占有率来看，公司在橡胶输送带行业的市场占有率大约为10%左右，随着新增产能的投产，预计公司的市场占有率大约能上升到15%左右；从毛利率来看，2014年公司的毛利率大约为27%左右，在行业内处于领先水平。公司在橡胶输送带行业的竞争优势极为突出。

　　催化剂：政策刺激；养老项目进展顺利。

　　风险因素：下游需求走弱，养老项目低于预期。