3月05日私募内部绝杀传闻揭秘
2014 年业绩同比增41.8%,略高于预期
鄂武商公布2014 年业绩,实现营收171.6 亿元,同比增长1.9%,净利润6.6 亿元,同比增长41.8%,每股收益1.3 元,略高于我们预期。武汉广场少数股东权益收回是业绩高增长的主要原因。此外,公司公告拟投资84.25 亿元在武昌中心城区修建总建筑面积约59.93 万平方米的武商梦时代广场。
1. 收入增速逐季好转:Q4 公司营收同比增3.7%,高于Q1/Q2/Q3 的+3.2%/-2.5%/+2.8%。2014 年全国零售50 强和百强销售额同比下降0.7%和增长0.4%,在零售行业整体低迷的背景下公司增速好于行业已属不易(主因新开门店贡献)。利润端延续高增长:Q4 同比增41.5%,与前3 季度基本持平(+42%)。若不考虑武汉广场少数股东权益收回影响,预计公司全年净利润个位数增长。
2. 毛利率显着提升,但费用管控有待加强。公司坚持夯实经营基础,做强优势品类,门店经营质量得到有效提升,2014 年毛利率同比提升0.5 个百分点至20.8%,其中Q4 提升1.6个百分点至22.3%。新开网点以及折旧摊销费用增加导致公司期间费用率增加0.4 个百分点至14.8%,吞噬了部分盈利。公司净利率由2013 年的2.8%提升至2014 年的3.8%,主因收回少数股东权益所致。
3. 员工持股计划参与非公开发行,一方面有助于完善公司治理结构,提高公司凝聚力并调动全体员工积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起;另一方面资金充实后能降低公司资产负债率和财务费用,增强资本实力助力可持续发展。
发展趋势
公司在湖北省的强势市场地位稳固,未来仍有较大成长空间。①购物中心业态稳步推进,除了已有的9 家购物中心,95 家量贩公司,公司还积极寻找其它城市的外延拓展空间;②线上渠道积极开展,“武商网”平台已投入运营,并涉足互联网支付业务,公司创新升级步伐加快,有助于自身线上线下业务实现协同发展。
盈利预测调整
考虑整合提效,上调15/16 年EPS1.4%/2.3%至1.4/1.61 元。估值与建议持续推荐。公司受益国企改革推进,员工持股计划能提升未来成长预期,上调目标价14%至23.4 元,对应2015 年16.7 倍PE.
风险
消费持续疲软,行业竞争加剧,武汉广场法律纠纷。
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