红岭私募内线剖析六彪股机密02.10

　　拓邦股份：业绩好于预期，公司净资产收益率创新高

　　事件：拓邦股份今日披露14年度业绩快报：2014年公司业务情况整体表现良好，销售收入11.15亿元，同比增长11.64%。归属于上市公司股东净利润为6,500.68万元，同比增长60.44%。报告期三项费用中，财务费用同比减少894万。

　　点评：

　　四季度收入增速符合预期，预计15年上半年盈利增速仍将超收入端。公司4季度单季实现收入3.32亿元，同比增长10%,基本符合预期，净利润增速达到35%,收入与净利润增幅差维持在高位，我们预计受益于公司主营中高端智能控制芯片在产业链中的进一步升级，公司15年上半年盈利能力增速仍将超过收入端。

　　14年业绩好于预期，净资产收益率创新高，公司产品升级趋势明显。在13年同期高基数背景下，14年公司营业利润率及净资产收益率仍分别提升1.87及4.15个百分点 , 公司ROE创下5年来新高，从而使得14年全年业绩再超预期。我们认为净利润率大幅改善的主因仍在于公司控制器产品的中高端转型。目前，公司第一名客户已经不是家电、半家电领域客户，而是电动工具客户，公司通过对应用领域拓展可以实现销售收入增长，应用领域拓展包括工业控制、工业电源及专业仪器设备，这三个行业市场容量较大，近几年不会出现天花板；2、专业化分工促进公司在家电、半家电领域份额增加，由于品牌溢价体现出来，整机厂家自己做的毛利率会逐渐释放；3、智能家居领域：随着国内政策推动，节能环保、智能家居、物联网产业推进，该市场比较近的包括单体产品智能化、TFT触屏显示技术、单体产品联网技术和行业内的互通互联及后续大数据，这些产品会给控制器带来较大增量，这部分控制器硬件毛利率较高。

　　维持“推荐”评级：公司智能控制器行业领先，智能家居推广将带来行业发展新契机。同时，新能源汽车启动在即，公司在大巴动力电池上已取得下游厂商技术认证，将成为新能源汽车启动后收益最明显、弹性最大的电芯提供商之一。预计公司15/16年EPS分别为0.40/0.55元。