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2月10日私募内部绝杀传闻揭秘

发布时间:2015-2-10 8:00:03 来源:网络 浏览: 【字体:

  传:三全食品调研报告 期待龙凤扭亏提升盈利,鲜食前景广阔提供期权价值

  本报告导读:

  产品持续创新、龙凤收入恢复有望推动未来3年速冻主业保持15-20%收入增速,未来3年净利率有望修复至4-5%。鲜食项目增长前景广阔,值得紧密跟踪,维持增持。

  投资要点:

  投资建议:维持增持。维持2014年EPS预测0.21元,预计2015年起龙凤逐步扭亏,上调2015-16年EPS预测至0.4、0.6元(前次预测 0.34、0.55元)。参考行业平均估值,给予公司2015年2倍PS,上调目标价至26元(前次预测24.4元),维持增持。

  公司坚持份额导向,预计未来3年速冻主业收入增速15-20%。2014年速冻食品行业收入增速16%,预计未来3-5年仍能维持10%-15%的稳健增长。未来3年公司持续的产品创新、高端产品(如私厨、果然爱)的快速增长、龙凤收入的快速恢复(2015、2016年有望实现4亿、5亿收入)有助速冻主业保持15-20%的收入增速。

  龙凤逐步扭亏,有助净利率持续修复。历史上三全净利率中枢在5%左右,未来公司对龙凤的定位为偏高端、合理净利率也应在5%左右。

  预计2014年龙凤亏损8000万左右,4季度接近盈亏平衡,2015年起整合的生产和销售协同效应将逐步发挥,预计全年龙凤接近盈亏平衡,2016年起开始盈利。预计未来3年公司净利率逐步恢复至4-5%。

  三全鲜食具“便捷”竞争优势,前景广阔,具期权价值。预计一线城市鲜食市场空间200亿以上。相比其他午餐方式,公司鲜食最为便捷,卫生、新鲜度高,与原有业务生产协同效应构成品牌及低成本优势。目前在上海已布局50多终端、售罄率90%左右,预计2015年铺设3000终端(公司机阻力小,铺设比例有望加大),收入将达1.6亿。随着鲜食机规模扩大,鲜食机平台、APP流量将形成期权价值。

  核心风险:鲜食项目拓展低于预期;食品安全风险。



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