周四闭眼买入这几潜力股 重磅利好传闻消息猛料
2014 年净利润同比增长115%,显着超出市场一致预期
公司发布业绩快报,2014 年营业收入295.1 亿元、同比+83%,净利润112.95 亿元、同比+115%;ROE12.1%。公司净利润超出我们预期8.4%(UBSe 104.2 亿),大幅超出市场一致预期(91.9 亿元)22.9%。公司净资产989.8 亿元(UBSe973.1 亿)、同比+13%,基本符合我们预期。剔除REITS 一次性收益后我们预计净利润同比+90.6%,仍是非常不错的增长。
业绩超预期主要来自并表子公司贡献,全业务布局下的业绩弹性较大
公司3 季报与10-12 月母公司+浙江+山东的净利润合计为93.7 亿元,我们测算并表子公司4Q 净利润19.2 亿元,大幅高于去年同期8.9 亿元。公司并表子公司包括CLSA、华夏、金石、中信产业、中证国际等,我们认为对市场波动较敏感的直投、基金等业务超预期可能性大。公司是国内业务布局最为全面的综合性证券公司,我们认为市场显着回暖下不应低估直投、基金等业务弹性。
展望2015 年,我们认为公司业绩增长的不确定性加大
公司2014 年业绩经历高速增长,基于以下原因我们认为公司2015 年业绩增长的不确定性在加大:(1)业绩基数显着上升;(2)REITS 一次性贡献,以及并表子公司4Q 高盈利贡献在2015 年很可能难以持续;(3)受益于债市大涨公司2014 年投资收益较好,但2015 年债市继续大涨的可能性下降,靠较低头寸的权益收益来弥补债券自营贡献下降的难度较大;(4)业务管理费用率高于主要竞争对手,业绩高增长对市场环境的依赖度更大。
估值:“中性”评级,目标价36.45 元
我们基于分部估值法推导得出目标价36.45元,对应2015E P/B 3.28x.
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