红岭私募火线抢入6只强势股01.19

　　美克股份（600337）14年完美收官，15年续写增长

　　1、产品结构改善，收入扩张是主因

　　公司 2014 年业绩增长超预期，其中前三季度公司增长不到 24%，但全年增长35%，表明四季度单季增长尤为可观。我们认为增长主要来自公司内销零售业务增长超预期，且公司调整了产品结构，减少单纯 OEM 业务比例， 增加内销占比，提高整体业务盈利能力。

　　2、费用率控制，治理结构改善助推业绩超预期

　　除了产品结构改善，收入开源之外，公司内部节流也持续进行中。前期公司进行了降本增效、裁减冗员等一系列的内部治理改善， 并减少了销售费用中日常开支，降低费用率占比，随着员工持股计划推出，费用率占比预计仍有一定下降空间。

　　3、2015 年公司“天时地利人和”，仍是业务拓展大年

　　2015 年我们认为地产销售有望持续回暖，且公司在布点地区加盟门店持续推出，以及近期完成的员工持股计划，我们总结为公司 2015 年“天时地利人和”，其员工持股计划人员范围为全公司人员，计 479 人，对应 2.7 亿元股票。未来公司股价成为员工共同核心利益。我们认为员工持股计划推出后，公司期间费用率有望继续下行，带来持续的盈利弹性。

　　4、 2014 年完美收官，2015 年续写增长，维持“强烈推荐-A”评级。

　　公司 2014 年业绩完成增长 35%，已经初步显示其管理层品牌运营能力， 2015 年公司开展加盟业务，增长有望进一步加快， 我们预计公司每股收益 14~16 年 0.35元、0.46 元、0.58 元，维持 “强烈推荐-A”评级。风险因素：地产成交量波动，带来估值的起伏风险。

　　业绩稳步增长，运营平台初步打造完善

　　广电行业经历内忧外患，捷成稳健增长彰显核心竞争力。1、互联网新媒体渗透率逐步提升对传统媒介的替代效应逐步显现，广电行业在14年受到OTT的外部剧烈冲击，同时广电系统反腐工作的推进也对既有行业信息化造成一定的影响，在各方面环境不利的情况下捷成仍能有保持稳健增长彰显其卓越能力；2、按照公司14年6月份推出的二次股权激励计划，14年业绩考核标准为同比增长30%，作为股权激励第一年考核期，我们判断其达成概率较大，因此公司净利润增速有望在30~40%；3、公司当前参股华视网聚、安信华、中映高清、国科恒通、贝尔信等5家公司20%股权，按照公司过往并购经验，其剩余股权回收是大概率事件，同时考虑到中视精彩和瑞吉祥的财务并表，我们判断公司“内生+外延”的策略仍有望保证公司业绩长期稳定增长。

　　“技术+影视内容制作及整合”双轮驱动，广电运营平台战略逐步明朗。1、公司近期收购的中视精彩及瑞吉祥核心团队在影视剧的投资、制作与发行方面具备极为丰富的经验和领先的技术，双方整合有助于捷成从原有音视频技术解决方案“一站式”服务提供商逐步转向构建以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的平台运营商；2、随着电视台端订单增速逐步放缓，传统系统服务 面临增长瓶颈，公司商业模式也因此逐步向广电运营切换，转型主要具备以下几个方面优势：a）OTT对于广电传统业务冲击较大，倒逼广电对于互联网电视盒子的干预，从大逻辑上分析广电推出TVOS后参与运营概率较大，因此能够提供丰富播放内容的捷成有望成为广电合作对象；b）公司在与广电系统具备多年的合作经验，在系统软硬件层面更容易互联互通，同时捷成信息安全方面技术领先；c）公司承接广西和江西两省（约2000万广电用户）广电双向改造业务，我们判断双向网改完成后捷成有望参与当地广电联合运营。

　　盈利预测：公司业务布局逻辑逐步明朗，估值空间或将逐步打开，预计2014~2016年公司EPS 0.58、0.97、1.36元（考虑增发），维持“推荐”评级。