01.23私募内线剖析六彪股机密(3)

　　卫星石化：丙烯酸处于周期底部，SAP前景广阔

　　业绩驱动因素：

　　丙烯酸行业周期复苏，量价齐升：从需求上看，下游建筑、纺织有企稳回升迹象，卫生领域需求依然强劲；从供给端看，行业集中度高，2013年新增产能较少。海外丙烯酸装置老化问题严重，供给不稳定，2010年以来国内出口一直维持高位。年前生产企业库存大幅降低，下游纺织等行业库存也处于低位，2013 年整个产业链有较强的补库存需求。丙烯酸吨价上涨1000元，静态测算增厚公司EPS0.26元；高吸水性树脂SAP销量：卫生用SAP主要用于生产婴儿纸尿布、成人失禁用品和妇女卫生用品。受益于人口结构变迁和家庭收入增长，我们预计未来三年国内卫生用SAP需求增速保持在20%左右。公司生产的SAP 正在接受国内知名卫生用品企业试用检验，3万吨SAP全面投产之后，保守估计增厚公司EPS0.20元。

　　有别于市场的认识：

　　日本触媒爆炸等短期供给冲击不足以改变行业趋势。我们更多关注行业需求、供给、库存的调整。我们估计2013年丙烯酸行业需求增速在10%-15%之间，供需状况好于今年。今年行业总体低迷，整个产业链库存有望在年底大幅降低。总体上我们对2013年丙烯酸行业复苏相对乐观；盈利预测及估值。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为1.01、1.22、2.02元，对应当前股价，动态PE分别为17、14、9倍。公司未来两年有大量盈利能力良好的产品投产，2013年丙烯酸行业复苏概率大，2014年业绩爆发，且当前估值较低，因此给予公司“买入”评级。