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01月22日早间传闻消息独家泄密-3

发布时间:2013-1-22 8:52:35 来源:网络 【字体:

  传:汤臣倍健行权条件彰显增长信心

  公司公布股权激励计划草案,未来4年对135名激励对象授予233万份股票期权,占总股本1.07%,行权价格60.4元,行权条件为13-15 年净利润YOY分别为40%、30%和30%;净资产收益率不低于16%、18%和20%,若达到行权条件预计14-16年将分别行权74、74和85万股。

  对此,我们点评如下:

  行权条件彰显公司对未来的增长信心:股权激励对象包括中高层管理人员、核心技术(业务)人员及分(子)公司主要管理人员,共135名,占公司总人数 10%,行权价格较高,为60.4元(对应47X12年PE),按行权条件,13-15年净利润CAGR33%,显示公司对未来增长信心。

  若按行权条件计算,未来三年净利润复合增速为33%,公司实现行权条件的可能性极大,长期看市值成长空间大:若按12年净利润2.8亿(我们的盈利预测)、 15年30XPE的预测值计算,在净利润CAGR33%的行权条件下,15年公司净利润6.6亿,总市值198亿,较当前132亿市值有50%的增长空间;若13-15年净利润增速按50%计算(13年公司内部增长目标50%),15年市值284亿,增长空间1.1X.

  我们看好汤臣倍健(行情股吧 买卖点)长期成长性的逻辑在于:行业前景好、优秀的管理、渠道拓展及营销能力:(1)行业前景好:随着人口老龄化加剧以及居民收入的提升,消费者对于自身健康的消费力将有所上升,行业处于朝阳期;(2)公司管理能力出众:管理层事业心和进取心强,拥有丰富市场经验,且过往业绩看,兑现市场的业绩都基本做到;(3)营销能力强、外延式扩张空间大:根据公司渠道开拓计划,13年终端数量将达4.2万家,新增1.1万家,YOY35%,产品渠道加价率高使得渠道推力强,相比全国39万个主流药店终端数,外延式拓展仍有巨大空间。此外,如果考虑2013年同店增速10%、提价10%的综合因素,13年公司收入增速有望达到我们预计的60%的增速。

  盈利预测及投资建议:维持盈利预测不变,预计12-14年收入分别为10.7亿、17.1亿和27.4亿,YOY分别为62%、60%和60%;净利润分别为2.8亿、5.1亿和8.3亿,YOY为分别52%,80%和63%;EPS分别为1.292元、2.32元和3.792元,维持“买入”评级。