赚钱效应持续 27股大胆增仓飙涨(11)

　　格力电器（000651）:上有大空间，下有高壁垒

　　格力电器 000651 家用电器行业

　　研究机构：国海证券（000750） 分析师：刘金沪 撰写日期：2012-12-04

　　空间有多大？2011 年格力电器国内的市场份额已经高达39%，但是在销量和盈利能力上仍有较大增长空间。1）国内空调市场和海外市场仍有较大的增长空间，即整个市场规模在扩 大。实现稳定水平后，我国空调每年的更新需求约为9700 万台。在此之前，更新需求和新增需求叠加，有些年份将接近1 亿台/年。2）格力的市场份额不断提升，公司未来销量仍有较大的增长空间，并且随着公司议价能力的增强，公司盈利能力也将不断提升。

　　壁垒是否稳固？引入综合竞争力分析模型，分析认为格力的综合竞争力系统构筑了非常稳固的壁垒。格力具有以专业化精品发展战略为导向，技术研发、 采购、生产、产品、品牌和渠道各环节相互促进的综合竞争力系统。竞争对手或许能模仿其中一两个环节，但是由于很多环节是经过长期积累才能形成，所以模仿整 个系统几乎是不可能的。

　　格力电器的难以被模仿的综合竞争力使公司议价能力不断增强、市场份额的不断提升，是未来公司销量和盈利能力提升的可靠保证。

　　盈利预测与投资建议。格力的综合竞争力系统构筑了非常稳固的壁垒。格力电器的难以被模仿的综合竞争力使公司议价能力不断增强、市场份额的不断提 升，是未来公司销量和盈利能力提升的可靠保证。预计公司未来三年EPS 分别为2.32、2.80 及3.28 元，对应目前股价PE 分别为10、8.3 及7 倍，公司未来三年净利润的年复合增速在20%以上可期，公司业绩的增长对股价形成良好地支撑，给予“增持”评级。