绝密传闻爆料7牛股提前涨停(5)
传:潮宏基 立足差异化经营的K金品牌
潮宏基(002345)成立于1996 年,主要从事高档时尚珠宝首饰的设计、生产与销售,拥有“潮宏基”和“VENTI(梵迪)”两个品牌。公司主营K 金饰品,立足差异化经营,辅以足金以及铂金等其他珠宝首饰,经过多年发展,现已成为珠宝行业的领军公司之一。
立足差异化经营,树立独特品牌形象。K 金饰品硬度高,可延展性和可加工性更强,可以衍生出更富时尚性的色彩和造型。潮宏基是国内唯一一家主营K 金的上市珠宝企业,与竞争对手形成差异化经营,已在消费者心中树立起了独特的品牌形象和特色,生产的K金饰品销售一直处于业内领先水平。
高毛利率彰显品牌溢价能力,金价敏感性低。与黄金饰品相比,K 金饰品毛利率更能够体现出品牌的溢价能力和消费者对产品的认可,且受原材料价格波动影响较小。公司K 金饰品毛利率一直保持稳步提升,2011 年达到51.2%,显著高于黄金饰品16.6%的毛利率水平。
自营渠道具备领先优势,品牌价值逐年提升。截止2011 年底,公司合计拥有门店444 家,其中自营网点350 家,仅次于香港品牌周大福,在业内位居第二。多年来公司一直注重自主研发,设计能力处于行业领先地位,品牌价值从2006 年的29.37 亿元提升至2012 年的90.56 亿元。
国内 K 金消费意识仍需提升,公司整体规模较小,全国性扩张仍需推进。受传统文化和投资需求等因素影响,国内珠宝消费仍以黄金为主,2011 年消费占比达到52%,而K/铂金仅占20%。2011 年公司实现营业收入13.2 亿元,市场份额较小且容易受到挤压;此外潮宏基定位为全国性品牌,但目前收入主要集中在华东、东北和华南地区,跨区域扩张尚待突破。
财务预测:
预计 2012-2014 年净利润同比变化幅度分别为-13.1%,25.2%和24.2%,每股收益0.73,0.91 和1.13 元。
估值与建议:
首次关注给予“中性”评级。K 金饰品消费属性强,金价敏感性低,公司立足差异化经营,未来将充分受益于行业快速增长和消费升级;但整体规模较小,市场份额容易受到挤压。目前2012-14年市盈率分别为26.7,21.3 和17.2 倍,位于业内中等水平。
风险:经济和消费增速放缓,异地扩张慢于预期。
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