01.17周四私募火线抢入6只强势股(4)

　　华谊兄弟：十二生肖票房超预期，平滑业绩波动

　　事件：截至2013年1月13日，《十二生肖》上映25日，大陆票房超8亿元，海外票房超1600万美元。

　　点评：

　　《十二生肖》票房超预期，对公司业绩有积极影响。该片上映25天，实现总票房逾9亿元，超市场预期。我们认为，1)2012年的业绩将确认该片12月 31日前的票房(约5亿元)，12月31日后的票房将确认在2013年业绩中；2)预计该片将对2012和2013年业绩均有积极影响，但由于不明确公司的投资比重，因此暂无法计算对业绩的具体影响。

　　《十二生肖》和《一九四二》的票房情况说明了电影行业高风险、B2C、量产盈利的特性，而华谊兄弟所具有的优秀选片和制片能力能够保证其在量产中有较高成功率，从而平滑业绩波动。

　　维持盈利预测，维持“推荐”评级。鉴于公司对该片的投资比例尚不明确，暂时维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82 元。在当前股价(14.57元)下，对应PE分别为32、24、18倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看，大投资影片票房表现仍有可能对公司业绩造成较大的波动性和风险性，因此，维持公司“推荐”评级，在市场情绪较好的情况下，上调6个月目标价至18.00元，对应2013年30倍PE。

　　风险提示：

　　电影收入单一，且票房集中于少数热门电影；版权保护不利；制作和人力成本不断攀升；影片票房和电视剧收视率低于市场预期；法律法规风险。