01.17周四私募火线抢入6只强势股(3)

　　阳光电源：受益国内市场增长，以量补价平稳发展

　　一、 事件概述：

　　近日我们调研了阳光电源，了解了公司生产经营的有关情况。

　　二、 分析与判断：

　　受益国内光伏装机快速增长，逆变器市场规模大幅增加。

　　2013年全国能源工作会议，提出今年装机目标10GW,较2012年3.7GW同比增长170%以上。我们按照明年装机10GW,逆变器价格降到 0.45元/W来测算，逆变器市场将增加到45亿元，较2012年同比增长140%，即使悲观情况下，逆变器价格降到0.4元/W,整体市场规模也将达 40亿元，同比增长116%，逆变器市场规模大幅增加，利好龙头公司。

　　积极布局分布式发电。

　　虽然分布式发电短期推广面临较多困难，但分布式发电将成为未来光伏发电的主要发展方向。目前分布式推广主要集中在工业区屋顶，逆变器以500kw为主，产品上来看是公司优势领域；销售方面今年专门成立分布式光伏产品线，来推动整体分布式逆变器销售；研发方面，积极推动10kw以下逆变器研发。

　　未来着重发展分布式发电解决方案。公司在分布式发电布局不仅仅是光伏逆变器，而是整体解决方案，整体方案提供 商不仅提高公司产品销售，同时提升品牌形象和开拓新市场。我们预计十二五期间分布式光伏整个接入市场为235亿，逆变器100亿，一次设备20亿，二次设备81亿元，通信设备34亿元。

　　逆变器龙头，出货量快速增长。

　　公司竞争优势在地面电站，预计在地面电站市场占有率达40%左右，2013年将受益地面电站的快速增长，出货量有望超预期。随着地面电站建设-转让-建设模式的成熟，20年电价补贴的即将出台，大电站业主对发电量越来越重视，公司作为国内逆变器第一品牌将显著受益。

　　公司在2011年占国内逆变器市场份额38%，2012年为30%以上，按照2013年保守估计新增装机8GW测算，公司市场占有率30%测算，公司发货量同比增长60%以上，2013年出货量达2.5GW。

　　成本下降和费用率降低增强公司盈利能力。

　　若价格进一步下跌，我们认为公司盈利能力仍然较为稳定：1)成本下降。公司通过扩大成产规模和研发进一步降低原材料成本，预计成本下降5%-10%。 2)费用率下降。随着销售规模扩大，公司加大销售管理，销售费用率将进一步下降，随着公司管理进一步改善和研发费用率降低，管理费用率也就进一步下降，我们认为2013年费用率下降是大概率事件。

　　我们对价格和净利润率变化做情景假设，按照乐观预计，2013年逆变器业务净利润同比增长62%，即使悲观情况下仍达17%。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　预计公司2012-2014年EPS为0.24元、0.35元和0.45元，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　四、 风险提示：

　　光伏逆变器价格大幅下降。