01.15红岭私募火线抢入6只强势股(4)
华润三九:仕别三九,刮目相看
市场将“优质美女”错误定位于“中等美女”。市场由于惯性思维,将公司定位于增长缓慢的OTC+普药企业,2013年PE不到20倍。我们认为,三九重构=原三九+康缘+红日,非普通OTC企业。华润入主后,公司已转型为优秀的中药注射剂+中药配方颗粒+精品OTC整合平台,预计中药注射剂和中药配方颗粒利润贡献比例在15年将超过40%。若给予中药注射剂30倍PE(参考康缘药业),中药配方颗粒30倍PE(参考红日药业),精品OTC20倍PE,则估值中枢上升至25倍PE。
预计13年业绩增长超市场预期,感冒OTC将受益行业变局。我们认为公司13年业绩增长将达到31%(不考虑资产注入和并购),超越市场20%的一致预期。其中OTC业务由于康泰克、白加黑等含麻黄碱感冒将转为处方药管理,预计13年增长20%以上。
中药注射剂与中药配方颗粒将改变公司增长弹性。中药注射剂分享行业高速增长,预计13年增长35%,其中参附注射液独家品种有望进入新基药目录,成为医疗城镇化的受益者;中药配方颗粒受益于管理激励机制改善和产能释放,预计13年增速达40%。
建议“增持”,上调目标价至35元。我们预计公司12-13年EPS为1.01元,1.32元(不考虑资产注入和并购),给予13年EPS25倍估值,上调12个月目标价至35元,建议“增持”。
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