传这5只股票买入有待飙涨

　　传：益佰制药独家产品逐渐成群,步入多级增长时期

　　本报告导读:

　　收购的百祥制药独家品种线丰富;公司新产品逐渐成群,步入多级增长时期。

　　投资要点:

　　完成百祥制药收购,明年有望增厚业绩5%以上。(1)日前公司公告以5亿现金收购贵州百祥制药100%股权。百祥制药12年收入1.8亿,净利润400 万,公司预测13、14年收入分别为2.5、3.3亿,净利润达到3300万、4480万。(2)考虑到现金支出导致公司需要做部分票据贴现,以及部分团队整合等因素,我们估计今年业绩贡献较小,明年有望增厚业绩5%以上。(3)公司预测13年起百祥利润率提升主要是销售整合导致销售费用率下降所致。12 年百祥销售费用率高达64%,根据公司的预测,13年以后下降到58%左右,略高于母公司水平,我们认为估测合理。

　　百祥特色独家品种丰富,符合公司产品线扩张思路。百祥拥有4个独家、国家医保品种,在益佰的销售管理系体系下有望充分发挥其定价优势,在各个细分市场分得一定份额。其中我们尤其看好妇炎消胶囊和艾愈胶囊:(1)妇炎消为独家基药品种,定价30元左右,非常适合基药市场推广,我们估计未来几年有望做到2亿规模,贡献3-4000万净利润;(2)艾愈胶囊定位肿瘤放化疗的辅助用药,周用药金额200元左右,目前进入3省医保,随着医保覆盖地区扩大,借助公司的肿瘤销售资源,有望迅速做到1亿元以上。

　　公司步入多级增长时期,维持增持评级。公司经过几年的韬光养晦,布局了多个独家、类独家品种,新产品逐渐成群,开始实质贡献利润增量,公司从过去依赖“老三样”延续增长,开始步入多级增长时期。上调13/14EPS预测为1.22、1.59元(+0.02/0.06元),上调目标价至37元,维持增持评级。

　　传：航空动力航空发动机黄金年代的最大受益者,维持买入评级!

　　事件:

　　航空动力公布资产整合方案:1、发行股份收购航空发动机整机制造资产(黎明公司/南方公司/黎阳动力/晋航公司/吉发公司/贵动公司100%股权、深圳三叶80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债),重组标的资产预估值为95.88亿元,发行价格为14元/股,新增股份6.85亿股。2、拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,配套融资总额不超过31.96亿元。发行价格不低于14元/股,预计募集资金配套发行的股份数不超过2.283亿股。

　　投资要点:

　　投资评级与估值。此次资产整合完成之后,考虑增发6.8亿股收购资产、增发2.28亿股对外融资(最大股本,实际数据预计低于2.28亿股),公司的总股本将扩大为20亿股。根据《交易预案》的财务数据,我们估计整合完成后,2012、2013、2014年公司EPS分别为0.34、0.42、0.55 元。考虑到对标公司罗罗/GE的PS规模和A股相关公司的估值水平,我们认为复牌之后航空动力合理的股票价格为21-25元。

　　关键假设点。资产整合方案顺利实施。

　　有别于大众的认识。市场认为航空发动机受制于制造能力,业绩增长有限;资产整合之后航空动力外部资产整合的空间减少。我们认为:1、航空发动机产业将进入黄金年代,未来20年复合增长率超过20%。作为中国航空发动机整机唯一平台,公司将充分享受航空发动机产业的快速发展;同时航空发动机制造类资产整合之后,未来在新机型号产量提升、成本控制、研发协同等方面的优势会逐渐显现,未来的业绩增长可期;2、在此次资产整合完成之后,上市公司体系外的事业单位 (发动机研究院所)改制整合、大涵道比民用发动机资产整合仍有空间。

　　股价表现的催化剂。航空发动机重大专项公布实施;资产整合之后,整合效应显现,盈利能力提升;新机型号产量提升。

　　核心假定的风险来源于两个方面,一方面资产整合尚需要各方面审批,如果未能顺利实施,将影响公司估值和业绩;另一方面航空发动机的研发周期可能长于我们预期,影响公司业绩实现。

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