06月07日 敢死队内线剖析六彪股机密

　　首旅股份：未来倾向于酒店管理公司模式

　　1、集团与环球影城合作事宜尚不确定,对公司暂无实质影响。

　　年初以来,受环球影城项目即将落户北京通州消息影响,公司股价大幅跑赢大盘。据媒体报道,环球影城项目是公司大股东首旅集团与环球影城的合作项目。公司目前没有收到集团或官方任何通知,所以尚不了解实际情况。目前该项目与上市公司无任何实质联系。如果该项目属实并且未来能够合作成功,将有利于提升集团整体经营实力和品牌效应。但能否对上市公司经营产生影响,因为存在太多不确定性,而且时点太早,我们尚无法做出明确判断。

　　2、预计酒店二季度经营数据与去年同期持平。

　　今年以来,政府对“三公消费”打压对酒店和餐饮行业造成较大影响。公司在北京的三家酒店基本属于中低端水平,房价和入住率受影响相对较小,而民族饭店的餐饮则相对受到一定影响。从一季度经营数据看,公司酒店房价和入住率基本保持在平稳水平。乐观预计二季度房价和入住率能够持平去年同期。

　　3、公司未来经营立足于酒店业务,倾向于酒店管理公司模式。

　　作为首旅集团子公司,公司被定义为集团酒店资产上市平台,未来更多精力将用于发展酒店经营,但将更侧重于酒店管理公司模式。相对而言,传统酒店行业经营资产过重,效益和对股东的回报都不是很高。而酒店管理公司多数为轻资产,倾向于管理输出模式。我们认为,大股东和公司均是酒店起家,长期发展过程中积累了丰富的管理经验,并培养出大批人才,未来相对优势明显。 公司未来计划将首旅建国定位于高端酒店管理平台;首旅酒店定位于中低端酒店管理平台;欣燕都则作为经济型酒店管理平台。当然,如果有好的酒店管理公司或酒店资产,不排除启动再融资项目进行收购,目前正处于相关调研阶段。

　　4、南山景区暂无提价计划,尼泊尔馆预计明年春节投入使用。

　　公司南山景区目前尚无提价计划,未来的看点在于新建的尼泊尔馆。尼泊尔馆项目注册资本1.8亿元,公司占比50%,计划今年年底完工,明年春节投入运营。除了门票经营外,该项目还包括特色餐饮及小工艺品经营等。

　　5、旅行社业务未来考虑剥离。

　　公司的旅行社板块目前是单独经营,自负盈亏。未来会考虑合适时点进行剥离。

　　6、投资建议与盈利预测:公司拥有深厚的酒店管理经营经验和丰富酒店行业人才,未来酒店管理公司轻资产模式值得推崇。预计公司2013/2014 /2015年的EPS分别为0.54/0.62/0.72元,对应的PE分别为26/23/20倍。维持“推荐”评级。 7、风险提示:(1)宏观经济下滑影响需求;(2)酒店和景区经营突发性和安全性事件影响;(3)大规模折旧和摊销