去年四季度GDP预测增7.8% 今年宏观政策总体稳定

　　2012年12月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自境内外20家金融机构的首席经济学家预测，2012年四季度GDP增速为7.8%，较国家统计局公布的三季度水平(7.4%)有所加快。2012年12月物价有所反弹，预测均值为2.3%，高于统计局公布的11月水平(2.0%).

　　新年伊始，多家机构认为，今年宏观政策将总体保持稳定。

　　2013年1月“第一财经首席经济学家信心指数”为51.5，略高于上月调研水平(50.8).

　　信心指数：预测均值

　　51.5 有所上升

　　调研数据显示，2013年1月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为51.5，中位数为51.0，较2012年12月信心指数(50.8)有所上升。国泰君安给出了最大值55.0，银河证券给出了最小值50.3.

　　中国物流与采购联合会1日发布的数据显示，2012年12月PMI比市场预期弱，为50.6，与2012年11月持平，连续四个月回到临界点之上。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，2012年12月PMI虽然显示中国经济出现了低位回升态势，然而关键指标如生产和出口订单则比去年11月下降，显示经济复苏还是相对较弱，并没有强劲反弹。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，近期数据显示中国经济正继续温和复苏，特别是国内需求在经济政策放宽的刺激下有较快增长；同时制造行业库存压力继续减轻，工业企业的利润在近两个月也有所回升，可以间接增加工业企业的投资意向。

　　对于2013年经济走势的展望，交通银行首席经济学家连平预计，2013年经济增速有望小幅回升，达到8.5%左右，主要是考虑到2012年四季度经济复苏的延续与换届因素对投资、消费的推动作用。连平同时提醒，2013年还要特别注意防范由于稳增长政策在执行中的失当和政府换届两个因素共同叠加而可能出现的投资过热风险。

　　在民生证券首席经济学家邱晓华看来，2012年9月以来，中国经济结束短周期下滑进入回稳并温和回升的新周期，而2013年经济将延续温和复苏趋势：十八大后新的中央领导集体和地方党政主要领导换届完成，人事预期和政策预期趋于稳定，改革大政方针和城镇化政策逐渐明朗，从1月份起，各项方针政策落实力度加大，经济有望实现首月开门红和首季开门红，2013年经济增速有望逐季提高。

　　GDP:预测均值

　　7.8% 有所回升

　　调研结果显示，2012年四季度GDP同比增速预测均值和中位数为7.8%，均高于国家统计局公布的2012年三季度GDP同比增速水平(7.4%)。其中，澳新银行给出了最大值8.0%，摩根大通给出了最小值7.4%。

　　中信证券首席经济学家诸建芳预计，随着工业第四季度回升，以及房地产市场继续出现良好表现，第四季度GDP有望增长7.9%，全年GDP增长7.7%。

　　在连平看来，四季度总需求将继续小幅回升至7.9%，带动经济增速逐步走稳略升，2012年全年GDP实际增速在7.8%左右。他给出了以下五方面理由：一是未来国际环境可能好于2012年上半年，出口增速将有所回升；二是稳增长政策促使投资增速逐步回升，政府换届效应可能促使投资步伐进一步加快；三是政策刺激和收入分配制度改革将稳定消费增速，预计未来消费仍将保持平稳增长；四是去库存过程可能在2012年四季度结束，企业将陆续进入补库存过程；五是金融对实体经济的支持力度加强。

　　花旗集团中国高级经济学家丁爽也认为，2012年12月份的数据会证实经济活动的温和反弹， GDP 可能在四季度同比增长了7.8%；2012年相对宽松政策的滞后效应会推动经济在今后两个季度继续复苏，2013年上半年GDP增长可能会略微超过8%，不过在潜在增长率下滑、外需疲弱和政策回归中性的多重作用下，2013年下半年经济增长可能会回落到8%以下。

　　CPI:预测均值

　　2.3% 有所反弹

　　调研结果显示，2012年12月CPI同比增速预测均值和中位数为2.3%，较国家统计局公布的2012年11月水平(2.0%)有所反弹。其中，花旗集团给出了最大值2.6%，民生证券和澳新银行给出了最小值2.0%。

　　沈建光表示，在2012年12月PMI的众多指标之中，上涨最为明显的是购进价格指数，该指数连续5个月大幅反弹，显示在全球宽松货币政策以及国内需求恢复的带动下，上游产品价格走高，结合食品价格的走高，预计12月CPI同比涨幅或在2.2%左右，通胀压力仍然可控。

　　连平预计2012年12月CPI同比可能延续上月的回升势头，约为2.4%左右，2012年全年CPI同比上涨2.7%左右，比上年的5.4%明显回落。不过，连平认为，从物价运行规律来看，本轮CPI筑底基本完成，已经开始酝酿新的上升周期，预计2013年CPI同比将进入上行周期的初期，初步判断将上涨3%~3.5%左右。

　　在丁爽看来，通货膨胀虽然因为食品价格季节性上涨而攀升，但近期内不至于干扰以稳增长为要务的政策。沈建光也认为，在经济以低于或以潜在增速扩张的情况下，通胀压力将不是首要关注的问题。

　　随着2012年12月物价有所反弹，12月PPI同比增速也继续回升。调研结果显示，2012年12月PPI同比增速预测均值和中位数为-1.9%，高于国家统计局公布的11月水平(-2.2%)。其中，瑞穗证券给出了最大值-1.5%，招商证券和兴业银行给出了最小值-2.1%。

　　国泰君安首席经济学家林采宜预计，由于2012年12月以来生资价格环比略降而商品价格走势震荡，预测12月PPI同比增幅回升至-2.0%。

　　在连平看来，PPI同比已触底回升，预计2012年全年增速约-1.7%。在国内推出一系列稳增长政策、换届促投资效应以及全球宽松的流动性背景下，国内生产需求将缓慢回升，国际经济形势也进入弱复苏阶段，这些因素使得2013年PPI的反转趋势基本确立，但由于上半年翘尾因素较低，PPI同比转正的时点可能在二季度。

　　2012年11月CPI同比增速(2.0%)

　　最佳预测：2.0%

　　朱海斌：摩根大通

　　沈建光：瑞穗证券

　　张晶：华泰联合

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　朱海斌：2.3%

　　沈建光：2.2%

　　张晶：2.4%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　14.8% 有所放缓

　　调研结果显示，2012年12月社会消费品零售总额同比增速预测均值为14.8%，略低于国家统计局公布的11月水平(14.9%)。其中，兴业银行给出了最大值15.3%，摩根大通给出了最小值13.8%。

　　诸建芳预计，随着房地产销售回暖，可选消费品零售将逐步企稳，汽车零售持续走高，2012年12月社会消费品零售总额增速在14.8%左右，基本保持稳定。

　　连平认为，2012年全年社会消费品零售总额增速约14.3%。对于2013年的展望，连平表示，2013年国内经济缓慢复苏、农民收入提高、新型城镇化推进与收入分配改革等因素将有利于提高全社会消费水平，初步预计2013年国内实际消费增速较2012年有所回升，考虑到物价涨幅较为温和，名义消费增速也将稳步上升。

　　2012年11月社会消费品零售总额同比增速(14.9%)

　　最佳预测：14.7%

　　陆挺：美银美林

　　连平：交通银行

　　彭文生：中金公司

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　陆挺：15.2%

　　连平：14.9%

　　彭文生：14.8%

　　工业增加值：预测均值

　　10.1% 持平上月

　　调研结果显示，2012年12月工业增加值同比增速预测均值为10.1%，持平统计局公布的11月水平。其中，花旗集团给出了最大值10.4%，摩根大通和高盛高华给出了最小值9.7.

　　诸建芳表示，随着中小企业的经营状况有所改善，预期12月工业增速继续回升，约10.2%。

　　林采宜预计，鉴于各项数据显示经济回升趋势，12月工业增加值增速稳定在10%，四季度工业增速为9.9%。

　　连平预计，12月份工业增加值增速与上月基本持平，2012年全年工业增加值增速约10%。其进一步分析称，目前来看，国内市场短期信心已基本恢复、投资企稳回升，2013年工业企业将陆续进入补库存阶段、市场货币资金有所改善，加之国际环境可能呈弱复苏态势，2013年工业生产有望企稳；不过2013年调结构、转型升级对工业生产有一定压力，工信部也已将规模以上工业增加值增速目标定于10%，较2012年目标值11%有所下降，初步预计2013年工业增加值同比增速将较2012年略有回升，约11%。

　　2012年11月工业增加值同比增速(10.1%)

　　最佳预测：10.1%

　　诸建芳：中信证券

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　诸建芳：10.2%

　　固定资产投资：预测均值

　　20.6% 略有放缓

　　调研结果显示，2012年1~12月固定资产投资同比增速为20.6%，中位数为20.5%，较统计局公布的1~11月水平(20.7%)略有放缓。其中，交银国际给出了最大值21.0%，兴业银行给出了最小值19.8%。

　　诸建芳认为，随着高铁和城市地铁项目稳步推进，基建投资保持较快增长，房地产市场回暖，地产投资回升抵消制造业投资的下滑，预计整体投资增速维持稳定，全年增长20.7%。

　　连平预计，鉴于前期审批的包括交通、水利等基建项目在市场资金面转好支持下陆续上马，12月发改委继续审批了近百个重大项目，加之2013年中央预算对基建和保障房将有所倾斜，2013年投资增速可能加快，同时需要关注潜在的投资过热风险。

　　2012年1~11月固定资产投资同比增速(20.7%)

　　最佳预测：20.7%

　　马骏：德意志银行

　　胡艳妮：中信建投

　　2012年1~11月最佳预测经济学家1~12月预测：

　　马骏：本期暂缺

　　胡艳妮：20.5%

　　外贸：贸易顺差预测均值

　　194.5亿美元基本持平

　　调研结果显示，2012年12月贸易顺差预测均值为194.5亿美元，与海关总署公布的2012年11月规模基本持平(196.3亿美元)。其中，中信证券给出了最大值228.5亿美元，最小值108亿美元。

　　在出口方面，调研结果显示2012年12月出口同比增速预测均值为4.8%，中位数为4.9%，均高于海关总署公布的11月水平(2.9%)。其中，中信建投给出了最大值7.5%，瑞穗证券给出了最小值2.0%。

　　连平表示，2012年12月份中国对美出口增速将有所回升，对欧出口跌幅将明显收窄，对新兴市场(包括东南亚)的出口增速有望小幅回升，整体预计2012年12月当月出口同比增速为5.6%，2012年全年出口同比增长约7.2%，2013年中国出口增速将小幅反弹至8.5%左右，增速略高于2012年。

　　在进口方面，调研结果显示，2012年12月进口同比增速预测均值为3.2%，中位数为2.7%，均高于海关总署公布的2012年11月水平(0)。其中，国泰君安给出了最大值8.8%，中信建投给出了最小值0.7%。

　　连平预计，2012年12月进口当月同比增速为4.0%，2012年进口同比增速约为4.1%。在其看来，受国内总需求扩张的影响，未来数月进口增速将延续进一步回升的态势；在欧美日持续量化宽松的推动下，国际大宗商品整体将震荡中小幅走高，从而也将在一定程度上推升进口增速。

　　诸建芳认为，目前欧元区PMI显现企稳迹象，预计欧元区GDP同比收缩幅度将会收窄，从而给中国出口增速带来“边际上”的改善；而2012年11月劳动力密集型产品出口明显低于中枢水平，该类产品出口向中枢的回归也将为总出口提供一定的反弹动力；同时内需好转正在促使工业增速回升，经济企稳态势初步得到确认，进口增速将逐步回升，因此预计2012年12月出口增速为5.3%，进口增速为1.8%，贸易顺差为228.5亿美元。

　　2012年11月贸易顺差(196.3亿美元)

　　最佳预测：183.1亿美元

　　诸建芳：中信证券

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　诸建芳：228.5亿美元

　　2012年11月出口同比增速(2.9%)

　　最佳预测：4.0%

　　沈建光：瑞穗证券

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　沈建光：2.0%

　　2012年11月进口同比增速(0)

　　最佳预测：0.7%

　　胡艳妮：中信建投

　　2012年11月最佳预测分析师12月预测：

　　胡艳妮：0.7%

　　新增贷款：预测均值

　　5434亿元有所上升

　　调研结果显示，2012年12月新增贷款预测均值为5434亿元，中位数为5500亿元，均高于央行公布的11月规模(5229亿元)。其中，花旗集团给出了最大值6550亿元，中信建投给出了最小值4800亿元。

　　诸建芳预计，12月新增贷款保持较高增长，规模在5000亿左右，整体社会融资总量继续保持较高。

　　林采宜认为，未来信贷低增及融资总量多增或成常态，仍有利于经济逐步回升，预计2012年12月新增信贷5500亿，2012年总信贷规模为8.3万亿。

　　在连平看来，在年末M2基本可以实现目标、外汇占款增量有一定回升的情况下，加之银行信贷额度紧张，预计2012年12月信贷投放会基本保持平稳，但存款大幅增加、存贷比约束缓解会促进银行扩大信贷投放，因而12月新增信贷规模会有所扩大。

　　对于2013年信贷环境的展望，连平表示，2013年经济增速小幅回升背景下实体经济信贷需求平稳增长，预计2013年信贷投放适度增加，全年新增贷款在9万亿左右，但为防止投资过热、避免房价大幅反弹，银行总体信贷环境也不会过于宽松，同时准备金率不会大幅下调也对银行信贷投放构成一定限制。

　　2012年11月新增贷款(5229亿元)

　　最佳预测：5200亿元

　　张晶：华泰联合

　　汪涛：瑞银证券

　　杨婕：未来资产证券

　　沈建光：瑞穗证券

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　张晶：5600亿元

　　汪涛：5500亿元

　　杨婕：本期暂缺

　　沈建光：5500亿元

　　M2:预测均值

　　13.9% 持平上月

　　调研结果显示，2012年12月M2(广义货币供应量)同比增速预测均值为13.9%，与央行公布的11月水平持平。其中，兴业银行给出了最大值14.3%，摩根大通给出了最小值13.2%。

　　诸建芳预计，考虑到季节因素，2012年12月M2增速可能略有回升，预期同比上升14.2%左右。

　　连平认为，受贷款增加较多、银行持有企业债券持续多增、财政存款年末大幅下放、外汇占款增量可能回升以及银行加大存款吸收力度等因素的共同影响，预计2012年12月M2大幅增加，余额同比增速较上月回升，基本实现全年14%的增长目标。

　　2012年11月M2同比增速(13.9%)

　　最佳预测：13.9%

　　朱海斌：摩根大通

　　丁爽：花旗集团

　　宋宇：高盛高华

　　2012年11月最佳预测经济学家12月预测：

　　朱海斌：13.2%

　　丁爽：14.2%

　　宋宇：13.7%

　　利率&存款准备金率：

　　仅1家预计月内下调存准率

　　调研结果显示，在给出1月份存款准备金率预测的12家机构中，仅有招商证券预计月内央行会下调存款准备金率，届时国内大型金融机构存准率为19.5%。各家机构预计月内存贷款利率水平保持不变。

　　朱海斌认为央行会保持目前的基准利率水平，而更着重于利用公开市场操作进行流动性的管理，并在全年有2~3次的降准。

　　沈建光预计，2013年央行货币政策将偏向放松，会有频繁进行公开市场操作，加上2到4次降准以使2013年流动性保持在均衡水平；由于发达经济体的利率接近零，加息可能引发热钱流入中国，因此2013年利率可能保持不变。

　　林采宜表示，近期货币市场利率、逆回购招标利率在低位维持稳定及银行间资金依然宽松，均表明央行偏松政策不变，预计央行仍会通过逆回购来稳定货币市场利率，而降准操作或仍将延后。

　　汇率：年底看至6.27

　　调研结果显示，2013年年末人民币对美元中间价预测均值为6.27，较2012年12月31日中间价水平6.29略有升值。其中，交银国际预计年内贬值幅度最大，预测值为6.30；摩根大通预计年内升值幅度最大，预测值为6.23.

　　根据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据，2013年1月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.2897元。

　　沈建光表示，由于欧美推出了新一轮量化宽松政策，近一个月以来，人民币兑美元汇率呈现了一波强烈的升值行情，但鉴于当前全球黯淡的经济前景，预计随着中国出口增速与FDI继续下滑，人民币升值很难持续，未来人民币兑美元会围绕6.25左右窄幅震荡。

　　连平认为，2012年12月人民币对美元结束升值，重回震荡格局，展望1月份，随着美国“财政悬崖”最终尘埃落定，在全球流动性宽松和世界经济弱势复苏的格局下，资金风险偏好会有所上升，包括中国在内的新兴经济体会面临资本流入压力，加之中国经济企稳并小幅回升进一步趋于明朗，预计人民币仍会面临一定程度的升值压力，但鉴于欧债危机尚未得到根本解决，市场不确定性犹存，政策角度来看大幅升值也不利于我国出口，预计1月人民币对美元维持震荡格局，并小幅升值。

　　政策：宏观政策将继续稳定

　　2013年的宏观经济政策取向将会如何？多家机构认为，2013年宏观政策将总体保持稳定。

　　中国银行首席经济学家曹远征认为，今年宏观政策总体稳定，财政政策或将更加积极，货币政策总体稳定，降准概率依然较大，新一轮改革亟待起航，为推动经济持续增长、全面建成小康社会提供新的制度红利。

　　中国银河证券首席经济学家潘向东表示，在外部经济环境仍然复杂、如何改革还没达成共识的条件下，新政府的政策将偏向“中间路线”——“稳”为先，总基调更偏向于“稳中待进”，既不会急于推改革调结构，也不会进行大幅刺激追求高增长，更多的会为未来的十年经济发展谋划发展方向和打基础。

　　朱海斌也预计，今年政策放松的节奏会和去年比较一致，结合适度宽松的财政政策和比较中性的货币政策。

　　在沈建光看来，2013年政府将实行更加积极的宏观政策，包括继续进行税制改革，并容忍财因开支增加导致的财政赤字适度增加。2013年财政赤字可能从2012年的1.5%增加至2%~2.5%，同时，温和的通胀压力也有利于进一步的宽松的货币政策。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，非信贷融资政策是冷热“旋钮”，将决定2013年经济之冷热，由于2012年第四季度经济反弹，加上处于官员更迭的过渡期，预计1月份政策仍是空档期。

　　而丁爽则表示，上个月的中央经济工作会议强调了宏观政策的逆周期调节，随着外部和内部下行风险的下降和通货膨胀的回升，预计宏观政策会在2013年逐渐由相对宽松转为中性。