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PMI意外走低 表明复苏尚未巩固

发布时间:2013-2-2 2:10:00 来源:网络 【字体:

  官方PMI的意外走弱表明中国经济的复苏态势并未完全巩固,但由于城镇化进程的不断推进,各地尤其是中西部省份的投资计划仍然保持在高位,因此,中国经济在第一季度的增速或将反弹至8%以上。

  新年第一个月的官方PMI指数昨天公布,与上月相比,1月中国官方PMI下降了0.2个百分点 ,至50.4,这与此前公布的汇丰PMI初值以及不断改善的市场预期产生了明显的矛盾。这样一种鲜明的反差,也让股票市场在连续大幅拉升之后显得有些踌躇。

  需要指出的是,从本月开始,中国官方PMI的样本采集量从此前的820家增加至3000家。同时,官方统计部门表示,按照行业同质性相近原则对一些样本量较少的行业进行了合并,合并后的行业为21个。这样一个变化可能对指数产生了影响,但从历史表现和调查能力来看,我们应该相信官方PMI更能够反映中国经济的状况。汇丰PMI的样本主要覆盖中小企业,而官方PMI则主要调查国有大中型企业,这样的样本范围决定了市场需要更多关注官方PMI,因为大中型国有企业在中国经济中占据着更加重要的地位。

  从分类数据来看,产出指数从上月的52.0下滑至本月的51.3。从订单指数来看,尽管新订单上升了0.4个百分点,但新出口订单却大幅下滑了1.5个百分点,这表明中国面临的外部需求仍不稳定。存货数据则显得较为正面,产成品的库存下滑了2个百分点至47.4,但原材料库存则上升了2.8个百分点,这表明中国企业的“再库存”已经逐步开始,伴随着“再库存”,购进价格在上月上升3.2个百分点后,本月再度上涨3.9个百分点,至57.2,这与近期大宗商品价格上涨的情况相符合。

  整体来看,官方PMI的意外走弱表明中国经济的复苏态势并未完全巩固,但由于城镇化进程的不断推进,各地尤其是中西部省份的投资计划仍然保持在高位,因此我们预期中国经济在第一季度的增速仍然将反弹至8%以上,全年经济增速也将超过8%。

  与此同时,我们预期,央行将保持目前相对宽松的货币政策,尤其是在新年前,央行于本周结束了此前连续四周的公开市场“净回笼”,此举意味着整体市场流动性将保持宽松,这将支持中国在未来一段时间内的经济表现。

  大中华区域内资本流入意味着人民币仍将面临一定的升值压力,但央行持续的干预将在很大程度上限制人民币的升值幅度。如果央行持续在市场上买入美金并投放人民币,同时不能完全进行对冲,中国境内市场的流动性将持续改善,这可能在未来造成通胀和资产价格泡沫的压力。近期食品价格不断上涨以及房地产市场回暖,需要引起足够的重视,如果这样的趋势持续,中国可能进入新一轮的价格上升周期,而央行也可能在今年下半年紧缩货币政策。

  从中期来看,中国仍将需要快速推进利率市场化的政策,这有利于有效调节境内外的利差,并减少资本流入的压力。同时,中国需要加快国内的金融体系改革,并允许民营银行进一步发展,以更好地服务于中小企业。此外,中国要对外资和外贸政策进行改革,并转变此前支持资本流入和鼓励出口的政策。只有对目前的政策进行大幅度的结构性调整,中国才能够避免资产泡沫,并提高资本的运用效率。