今年货币政策或先松后紧

　　专家认为，考虑到物价调控方面的压力，2013年货币政策将真正体现稳健，大幅收紧或大幅放松的可能性均不大。为了实现“切实降低企业融资成本”目标，央行今年上半年有可能降低基准利率1次、降低存款准备金率1-2次。由于下半年通胀压力可能大于上半年，下半年货币政策调控可能维持偏紧状态。

　　非信贷融资增速料降低

　　去年12月M2同比增速13.8%，较11月下降0.1个百分点；12月新增贷款4543亿元，比上月减少686亿元，创2010年1月以来新低。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，12月M2同比增速主要是受基数因素影响小幅回落，尽管2012年全年M2增速略低于14%的年初预期目标，但近期总体货币条件仍延续了2012年下半年以来稳中略松的态势。尽管12月新增贷款规模低于预期的5500亿元，但其他融资方式的替代作用明显。12月社会融资规模为1.63万亿元，同比增加3512亿元。其中，债券融资2078亿元，保持快速增长态势。与2011年相比，2012年信托贷款多增1.09万亿元，企业债券净融资多增8840亿元，而新增贷款仅多增7320亿元，非信贷融资方式的替代作用进一步提升。

　　2012年全年8.2万亿元的新增贷款，低于此前市场8.3万亿元的预测。业内人士指出，这也反映了去年债券等其他融资方式对信贷的替代作用。同时，监管机构在年末对于信贷节奏的控制也为2013年货币政策预留了一定放松空间。

　　国务院发展研究中心金融所综合研究室主任陈道富指出，在社会融资规模中，信贷占比降低到52.1%，说明社会融资结构在从信贷向非信贷转移。2013年，中央可能会让信贷规模适度增加，但对信贷增速的约束会弱化。而非信贷融资劲增的势头会减弱，即总量会增加，但速度会下降。

　　降息降准仍有空间

　　2013年我国货币政策继续维持“稳健”基调。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，2013年要保证社会融资规模适度增加，按照信贷增长15%、信贷占社会融资规模的比重保持在50%来估计，2013年社会融资规模将达18.9万亿元，比2012年增加3.13万亿元，增长19.9%。

　　交通银行首席经济学家连平指出，虽然继续保持稳健基调，但今年对政策目标的侧重及松紧拿捏程度均会有所不同。基于稳增长的需要，2012年稳健的货币政策在实际操作中具有“稳中偏松”的特点，今年考虑到物价调控方面的压力，货币政策将实现真正的“稳健”，大幅收紧或大幅放松的可能性均不大。

　　市场预测，今年我国经济增速有望达到8%的水平，同时物价上涨幅度极有可能突破3%。多位专家表示，今年我国货币政策将不会重演去年年初不断放松的操作方式，极可能在稳健总基调下呈现出总体中性、先松后紧的调控特点。同时考虑到在贷款增速难以明显回升、金融脱媒分流存款、外汇占款增长趋势性放缓等因素的影响下，未来存款增长放缓将成为趋势，法定存款准备金率需要从高位适度下降，明年可能适度下调准备金率1-2次。而逆回购作为调节短期流动性的工具其使用将继续常态化。

　　招商证券指出，由于通胀压力仍然存在，从稳增长角度出发，货币政策的空间要小于财政政策。对于未来货币政策工具的选择和运用，央行仍然以数量工具为主，利率工具的运用概率较低，公开市场操作仍是首选，存准率调整存在一定空间。预计2013年M2增速为14%，信贷规模控制在9万亿左右，非金融企业债券融资接近3万亿，增幅为30%。债券融资将成为企业置换银行信贷的重要融资方式。

　　彭文生预计，2013年新增贷款或达9万亿元，非金融企业债券净发行量进一步扩大至2.1万亿元，以确保实现“稳增长”目标的资金来源。为了实现“切实降低企业融资成本”的目标，央行今年上半年仍有降低基准利率1次、降低存款准备金率1-2次的政策空间。

　　2012年年末，影子银行的风险引发市场关注，华泰证券首席经济学家刘煜辉指出，今年6月影子银行业务、表外债务到期可能要回表，偿付压力会大增，如果表内信贷规模控制得过死，银行资金紧张，会造成违约风险加大，高杠杆的债务恶化。因此央行的利率政策应该更灵活、更积极。可以通过适当降息、降准，缓解存量债务成本，保持经济去杠杆的环境。

　　在汇率方面，他指出，未来汇率升值空间很小。去年8月后，央行就让人民币即期汇率保持强势。但央行的努力并未改变资金的流向，资金依然外流。建议央行增加汇率弹性，适当放松对美元、日元的盯紧，弱化人民币即期汇率走势。