超日股债继续停牌 民企高收益债风险引关注

　　在2012年中小企业集合票据及债券爆出4起担保代偿事件的同时，元旦前，媒体关于“超日太阳董事长被传携款跑路”的报道，又令投资者对债市信用风险的担忧急速升温。但日前，11超日债的发行人发布公告，称公司董事长倪开禄前期在境外催收应收账款，近日已回到国内，但股票和债券继续停牌。

　　尽管如此，市场人士指出，11超日债评级存在虚高现象，综合股债停牌、应收账款金额巨大等原因，预计在2013年3月首期付息时，资金链紧张概率较大，而2013年中小企业出现信用风险概率绝对不低。

　　11超日债评级或存虚高

　　1月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告称，董事长倪开禄前期在境外催收应收账款，并洽谈境外资产处置等相关事项，近日已回到国内。但这并未改变11超日债和股票继续停牌的命运。公告称，因公司尚有其他重要事项需继续核实，经申请公司股票及债券将继续停牌。此前，股票和其公司债已从2012年12月20日开始停牌。

　　“11超日债的违约风险依旧存在。”某大型券商固定收益部人士对记者表示，期限为5年的10亿元11超日债，将于2013 年3月7日支付首期利息约8980万元，综合股债继续停牌、应收账款金额巨大等因素，预计届时资金链紧张概率较大。

　　据超日太阳2012年三季报披露，第三季期末应收账款余额逾30多亿元。同时，实际控制人股权大部分已经质押融资。但是，在公司基本面不断恶化的同时，11超日债的评级却始终保持在AA未变。“11超日债的评级虚高。”国泰君安债券研究所指出，为保障当时该债券发行，广发银行和中信银行曾签订了专项偿债流动资金贷款支持协议，但此类协议并没有保障利息和本金的兑付，因此，信用增信作用有限。

　　券商资管和基金或陷其中

　　回顾11超日债发行时，票面利率竟高达8.98%，这一高收益债一度获得投资者的追捧。“停牌前，11超日债流动性较好，一些券商资管和基金或集中持仓。” 平安证券固定收益部副总经理石磊告诉记者。

　　记者在“国海债券1号集合资产管理计划”披露的去年三季度的资产管理报告中发现，在该集合计划持有的前十大证券明细中，11超日债排名第四，占该产品资产净值比例约为7.53%。

　　而这也将对债券基金带来严峻考验。

　　关注2013年中小企业信用风险

　　同为光伏企业发债，虽此前赛维短融已成功兑付，但如今，作为民企的超日公司债是否会如期兑付，抑或成为债市违约第一单，市场人士仍存分歧。

　　尽管如此，11超日债信用事件，已令市场对2013年债市风险事件的担忧升温，尤其是中低评级的民企高收益债将承压。石磊指出，尽管2013年实体经济增速将有所反弹，但越是经济微幅好转，越对中小企业不利，因为其融资会被大企业挤出，因此，2013年中小企业的出现信用风险的概率绝对不低。