云南白药副业收入连年增长但主业下滑

自1993年上市以来，云南白药的股价一直保持良好上涨的势头，并一直被投资者看成医药板块的“白马股”。

然而，这匹“白马”近来却被麻烦缠身，所产药品却在四川被查出问题，再次登上地方药监局“黑榜”。而其白药产品、白药特色产品也因屡次陷入“质量门”。近日公司因旗下某产品在国内未标注含有毒性而被使用者告上了法庭。

有不愿具名的业内人士对于上述情况如是指出：“云南白药近年来主业产品问题频出，和其‘跨界’经营有一定关系，药企发展大健康产品是一条发展的道路，但不应因此而摒弃主业，应当从主业中延展出来，不应舍本逐末。”

对于上述业内人士的说法，1月30日《证券日报》记者咨询了云南白药证券事务部的相关人士。

多元化能否带来收入上涨？

“云南白药近年依靠着大广告、大终端、大品牌、高价位的操作模式获得了一定的成功，但是，由于医药利润受政策性影响较大，所以利润空间较小，并且公司如果只做制作医药的话成长空间不大，故此，公司才会涉足其它行业，生产各种其它多种产品。”昨日，云南白药证券事务部相关人士对记者表示。

同时，该人士表示：“公司涉足了其它行业，并且已经有了其它门类的产品，但是，现在公司已经分为两个事业部，一个只管理药品部分，另外一个处理其它门类的产品，两个部分‘不交叉’，各自经营，所以多元化发展不会影响到云南白药主业的发展，公司也不会舍本逐末的。”

据公开资料显示，云南白药多元化的战略发展始于2004年，这一年云南那白药“跨出”了药品事业并进军日化品市场，推出了云南白药牙膏，并依靠“大广告、大终端、大品牌、高价位”的操作模式取得成功。

伴随着云南白药牙膏敲开了日化品市场的大门，公司又将触手伸向了洗发水、面膜、沐浴露等多个领域，并打出了日化药妆牌。2011年时，云南白药确立了“新白药、大健康”战略，希望在产品线获得突破，并欲打造成“中国的强生”。不过，除了牙膏卖得火，云南白药旗下的洗发水、面膜、沐浴露等却举步维艰。

在谈到为何要走多元化战略时，云南白药董事、总经理尹品耀解释称，“与药品相比，日化类产品毛利较高，监管较少，止血类药物的市场规模有限，而日化类产品的市场规模要大得多”。

据云南白药2010年以来的年报数据显示，与其逐年递增的营业收入及净利润相比，其长期以来的“明星产品”―白药中央产品、白药特色产品的利润率，却有逐年下滑的趋势。

根据相关商业研究机构对云南白药2011年营收结构的分析发现，药品的收入占据了不足20%的份额，而商业则占到了将近60%。这样的比例，不由得不让人怀疑，药企云南白药的主业是否已经发生了变化呢？

主业收入下滑

2012年，云南白药的“副业”数据仍在增加。据2012年公司半年报数据显示，其工业销售收入为23.90亿元，同比增长27.87%，毛利率为62.14%，虽然同比下降了13.78%，但其2012年半年度的营业收入为60.75亿元，其工业销售收入占据了营业收入的近50%。

对于工业销售收入的毛利率下降的原因，云南白药称，公司近几年工业部分毛利率下降有三个原因，一是普药的比重上升，普药的毛利率相对较低；二是药品原材料成本上升；三是药品价格受到严格管制。

但值得注意的是，该公司药品销售收入及所得利润在总收入和总利润中的占比也在不断下滑。有数据显示，2005年药品销售收入所占全部营收比例为99.10%，销售利润占比为98.96%，而到了2012年上半年，负责中央产品、普药特色药系列和透皮产品销售的药品事业部营业收入为15.09亿元，占全部营收的比例为24.83%，利润占比也滑至55.83%。

面对药品销售收入的下滑，在2009年、2010年分别对其白药中央产品进行了提价以应对原材料上涨。2009年，5片装白药膏的零售价从9.89元上涨至24元，涨幅达143%；2010年，其中央产品天紫红女金胶囊也从39.8元提价至49.63元。

另据云南白药2012年第三季度财报显示，目前云南白药的营收增速和毛利率跑赢医药行业均速，主要受益于白药牙膏继续的高增长。具体数据显示，前三季度云南白药牙膏收入12亿元，同比增长约40%。

从上述数据可以看出，公司药品方面收入与日化产品收入的不对称。即便如此，在2012年年底，云南白药更是被爆出进军旅游地产业，虽然之后，公司方面一度表示与旅游地产项目没有“一毛钱”关系，但面对媒体的一再质疑，云南白药方面，也只回应“我们已将您的问题反馈给控股股东，如果控股股东给了答复，我们将第一时间把控股股东的答复告知您”，一直未有正面回复。

“屡次陷入质量风波的云南白药，是否应该反思一下自己的发展规划是否能够长远持续？多元化发展并不意味着全盘皆赢，跨界经营的红火也不可能掩饰主业‘不主’的问题，如果伤了‘根本’，企业又将如何自处呢？”对于云南白药目前的经营，有业内分析师如是反问。