三股价值被严重低估翻番在即

东软载波：低估值高成长的家庭能源管理专家

　　机构：海通证券

　　投资要点：

　　国内载波通信行业的领航者。公司核心产品为电力线载波通信芯片。公司布局早、技术强、渠道优， 近年来充分受益于智能电网建设热潮，营业收入和净利润稳步增长。同时基于电力线载波通信技术，致力于形成智能家居整体解决方案。公司正在从智能电网载波通信芯片商逐渐转变为物联网通信解决方案提供商。

　　进军智能家居行业。公司已于今年初完成了载波通信芯片设计、制造和销售渠道的横向拓展，以4.5亿元收购了上游供应商上海海尔100%股权；3月末先后与惠普、安居宝牵手，将致力与前者共同打造“智能家居云服务平台”，并与后者建立“门禁对讲系统”业务合作伙伴关系。公司致力于打造全国最大的居民能源管理以及家电维修保养平台，是目前C 端能源布局最完善的公司。

　　电力数据入口价值尚待发掘。公司精准卡位电力数据采集、传输、处理一体化，为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案，电表省会级市场占有率排名首位，已经具备了电力能源信息化的能力，因此数据入口价值突显。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.86元、1.20元、1.53元。鉴于公司经营稳健，历史业绩高速成长，智能家居业务打开未来成长大门，我们给予2016年40倍PE，对应目标价为48元。

　　主要风险因素。(1)智能家居业务发展低于预期；(2)电网招标延缓。

　冠城大通：员工持股助力战略转型，优质资产低估

　　机构：中银国际证券有限责任公司

　　事件。

　　冠城大通(600067.CH/人民币7.25，买入)公告最新员工持股计划方案：此次员工持股计划的资金总额不超过1亿元，设立后拟委托中融(北京)资产管理有限公司管理，并与中信证券股份有限公司签订股票收益权互换协议，约定由中信证券按不超过融信9号资金2倍的金额提供融资额度，即共计不超过3亿元的规模开展以冠城大通为标的证券的股票收益互换交易。公司控股股东对员工持股计划所有份额的本金及预期年化收益(10%)提供担保。融信9号在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内通过二级市场购买等法律法规许可的方式获得公司股票并持有。

　　参加此次员工持股计划的员工总人数不超过500人，其中参与本员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计12人，占员工持股计划初始计划份额的比例不超过20%。该员工持股计划的锁定期为12个月，存续期为36个月。

　　以董事会决议公告前一个交易日收盘价7.25元/股，及融信9号的资金规模上限3亿元测算，融信9号所能购买和持有的标的股票数量约为4,137.93万股，员工持股计划所持有的股票总数占公司现有股本总额的2.79%。

　　点评。

　　1、绑定员工利益，完善治理结构。公司以1:2的杠杆比例和3亿元的总资金规模制定员工持股计划，实现公司、股东和员工利益的一致性，促进各方共同关注公司的长远发展，进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定发展。同时，员工持股计划将有效调动管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，全面助力公司战略转型。

　　2、转型坚定，资产优质，增持显信心。近期二级市场动荡加剧，公司控股股东丰榕投资于7月3日通过二级市场增持59.82万股彰显信心。公司今年正式发布“地产+金控+新能源”的战略规划，大股东增持计划和员工持股计划的出台，显示公司优质资产被低估，并彰显坚定战略转型的信心。目前公司P2P平台“海投汇”已正式上线，背靠闽商商会嫁接优质客户资源，而与福建省投合资设立福的新能源科技公司也已正式成立，有望切入金龙客车等当地新能源客车供应链，未来发展空间巨大。

　　重申买入评级。

　　公司股票于2015年7月10日复牌。公司员工持股计划和大股东增持计划的公布和实施，彰显公司战略转型的决心，实现公司、股东和员工利益的绑定。

　　随着P2P平台上线和新能源公司的设立，公司“地产+金控+新能源”的战略布局逐渐落地，未来空间可期。同时，公司地产业务聚焦大北京和大南京，北京货值占比近六成，仅地产业务NAV折价已达35%，提供较高的安全边际。

　　公司股价较年内最高跌幅已达51%，市盈率仅约9.7倍，我们重申买入评级。

　正邦科技：被低估的猪价上涨弹性品种，维持买入评级！

　　机构：申万宏源

　　投资要点：

　　子公司收购华牧智远，加速夯实产业互联网战略。为加快互联网战略实施步伐，公司控股子公司江西正农通网络科技有限公司与华牧智远的股东苏清浦先生、蔡幼珍女士签订了《股权转让意向协议》，正农通网络科技拟以自有资金 455万元收购前述自然人持有的华牧智远 70%股权。华牧智远下辖中国养殖行业门户网站：中国养殖网，是国内知名度较高的畜牧养殖类综合服务网络。该网站注册用户 92万以上，日均访问人数 2万以上，发布供求信息 50万条以上 。本次收购完成后，公司可利用在农业产业布局、数据收集、客户渠道、销售网络等资源上的优势，通过中国养殖网，将产业链中各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享， 实现客户对农资产品、生猪的采购。同时，公司公告7月13日复牌交易。

　　供给持续收紧，养殖业务盈利反转。农业部公布5月份生猪存栏数据显示，能繁母猪存栏量为3923万头，环比下降1.2%，同比下降15.5%。生猪存栏量3.86亿头，环比下降0.2%，同比下降9.8%。生猪存栏持续下降，推动猪价进入周期性上涨通道。4月开始，猪价持续回升，预计公司上半年商品肥猪销售均价约6.5元/斤，其中二季度均价在7-7.2元/斤，分别同比上涨25%，20%。根据公司此前公告，公司预计上半年盈利500-1000万元，同比扭亏为盈(去年亏损1.4亿元)。我们判断，公司养殖效率有所提升，过去几年猪场折旧对业绩的压力也逐步消退，预计上半年间公司商品肥猪成本在6.5元/斤左右，达到行业领先水平。近期，公司商品肥猪出栏价格达到8.7元/斤，单头盈利超过400元。仔猪单头盈利业在170元以上。考虑到行业补烂积极性自6月起才逐步复苏，预计猪价整体上行趋势将维持1年左右，公司业绩将极大程度受益于猪价回升。

　　饲料业务发力，动保、农化业务稳定增长。生猪价格上涨推动养殖行业逐渐走出低谷，但饲料行业复苏受制于存栏量持续下降，具有滞后性。根据饲料工业协会数据，2015年上半年，国内饲料总产量是8730万吨，同比下降1.7%，其中猪饲料同比下降7.1%，禽蛋饲料同比下降是3.4%。然而，公司凭借重点区域市场拓展，预计上半年销量逆势增长15-20%，加上玉米、豆粕价格平稳，整体饲料业务盈利增速有望达到20%。此外，动保业务和新并购的农化业务同样增速稳定，预计收入、利润增速维持在20%的水平。

　　被低估的弹性品种，维持买入评级。我们预计公司2015-17年生猪出栏规模分别为200/260/350万头。饲料业务、动保业务维持20%左右的量利增长，则预计15-17年公司实现净利润4.0/6.23/7.33亿元(维持原盈利预测)，对应每股收益0.58/0.91/1.07元，市盈率48/30/26倍，维持买入评级！