央行需警惕CPI同比涨幅陷阱

通货膨胀需要高度警惕！央行行长周小川在“货币政策与金融改革”答问 上两次强调。

未来通胀有多可怕？在实际生活中，物价哪怕在持续环比下降，CPI同比增 幅也可能继续高企。

统计局在通报CPI涨幅时，通常用“同比”增幅，这个数据也是央行货币政 策调整的重要依据。近日，发改委宏观经济研究院副院长陈东琪就表示， 如果CPI连续三个月超过3.5%，政府可能提高利率。

但正如周小川所说，“中央银行历来建议大家除了用CPI的同比以外，还要 注意观察环比，也就是这个月比上个月的物价有什么变化。”从环比来看 ，去年2-7月CPI几乎没有涨，而之后的涨幅最大的12月也不过0.8%，这样 “低”的基数决定了今天2-7月的同比增幅很容易起来，甚至可能出现物价 持续环比下降，“CPI同比涨幅依旧高企”的情况。

此外，未来还有一些潜在因素可能对CPI增幅起到推涨作用。一是PPI同比 增幅正在回到正值的增长中，但还没有转正。一般来说，PPI对CPI有间隔 半年左右的传导期，这对未来CPI高企构成一定的“支撑”。二是今年2月 贸易顺差超预期，这种进口下滑更快的衰退型顺差隐约包含着热钱的影子 。预计未来热钱可能继续流入，推高CPI数据。三是改革对物价造成的影响 ，比如铁道部分拆对运费造成的影响，也将传导到CPI数据中去。

未来CPI同比涨幅很有可能被高估，并突破中央可容忍的限度。

如果央行误 判并在下半年加息，可能对经济造成重大打击。（何夕）