叶檀：资本市场对GDP增速作出积极正面的回应

　　6.9%的GDP增速，这是在预测的中值上，不算是太悲观的数据。即使是创25年的增速新低，也没什么可担心的，因为市场此前就已经有了足够的心理准备。

　　在公布的数据中，比较让人担忧的是工业、资源与房地产。

　　根据国家统计局的数据，2015全年中国粗钢产量下滑2.3%至8.0383亿吨，为1981年来首次年度负增长。从1990年到2014年，中国粗钢产量飙涨逾12倍。分析师称，如果中国经济增速继续放缓，钢铁尤其是建筑钢材需求减少，2016年粗钢产量还将继续下滑。

　　钢铁产业只是个缩影。水泥、航运等行业也处于低点。以资源与国有制造业为主体的山西 、东北三省的GDP在失速下滑。

　　起重要平衡作用的房地产业分化严重，未来面临持续的严峻挑战。一、二线城市企稳，三、四线城市继续下滑，库存量继续上升。开发商持谨慎态度，即使市场略有回暖，投资增速也依然在下降。2015年，全国房地产开发投资95979亿元，比上年名义增长1.0%(扣除价格因素实际增长2.8%)，增速比1~11月份回落0.3个百分点。房地产开发商的拿地数量、开发量、新竣工面积都在下降，未来民间投资、非制造业采购经理人指数等恐怕很难有足够的理由大幅上升。

　　消费也并没有大幅上升。2015年12月份，社会消费品零售总额28635亿元，同比名义增长11.1%(扣除价格因素实际增长10.7%)。其中，限额以上单位消费品零售额15367亿元，增长8.6%。考虑到政府部门反四风等消费下降，以及出境游人数大幅上升带来的消费外流，11.1%的增速虽然不及预期，仍然可以接受。中国的消费虽然还没有成为经济支柱，但重要性正在日渐显现。

　　最好的部分是服务业，对GDP的贡献超过50%，未来细分服务、高端服务会是中国就业与增长的亮点。

　　昨日数据刚出来，资本市场的反应稍有恐慌，但随后企稳。离岸人民币对美元短线走低近百点，最低触及6.5996元，但随后人民币走稳，围绕6.5788震荡，截至昨日18点，人民币对美元汇率报6.5786.

　　而沪深股市出现的局部狂欢更让人惊讶，这说明市场正在顺着数据之外的逻辑行走。

　　沪综指大涨到3000点以上，收报3007.74点，涨3.22%，此前的最大单日涨幅是2015年11月4日的4.31%；两市合计成交超过5800亿元，也比上一交易日放大1000亿元以上。与宏观数据相反，中证内地地产指数收涨3.56%，有海外建设项目的中国电建 、中国铁建等以涨停报收。

　　与资源性行业、传统制造业的低迷相反，1月19日国内大宗商品全线大涨，动力煤午后涨停。

　　有几个因素可以说明市场的乐观。首先，宏观数据没有引发恐慌蔓延；其次，银行提高离岸人民币拆借成本的方法是精准有效的；第三，在超跌之后技术上短期有反弹要求。

　　但上述原因应该还不至于让市场如此狂放，更合理的解释是政策——相对宽松的政策为新股发行体制改革让路，而前两周市场的表现也为股指上行砸出了空间。

　　央行继续放松货币以压低境内人民币短期拆借利率，央行19日开展了750亿元的28天逆回购操作，利率为2.60%，为近1年来首次重启。同时，还开展了800亿元的7天逆回购操作，利率维稳于2.25%。加上招标的800亿国库现金定存，一天央行向市场注入流动性2350亿元。本周净注入行情可以预期。

　　同一天，证监会下发新一批7家新股发行批文，成为注册制发行的首批试验者。为保证新规实施初期交易系统的安全运行，上述7家公司将在春节前陆续安排发行，发行日同一天全市场只安排1家新股进行申购。这是对股市政策的又一个考验，投资者承担不起市场改革再次失败，新股发行之初保持一个稳定的环境是必须的。

　　由此看来，市场的逻辑是：为了多打新股，为了表示决心，为了在底部博反弹，大量资金进入了股市。

　　(叶檀，知名财经评论家、财经专栏作家)