周三爆炸性利好消息 最牛股震撼猛料

　　传：佐力药业业绩略超预期，维持强烈推荐

　　一、事件概述。

　　公司发布2014年业绩预告，2014年归属上市公司股东净利润为10210~10370万元，去年同期为8099.75万元，同比+26.05~28.03%。

　　二、分析与判断。

　　业绩略超预期，近三年扣非后净利润增速逐年加速，2015年业绩增速有望超30%.

　　公司2014年净利润同比+26.05~28.03%,超过我们之前增速为24.2%的预期。我们预计，公司主要利润来源是乌灵系列销售的增长，珠峰和凯欣并表仅3~4个月，预计今年的利润贡献暂时不大。扣非后净利润增速方面，我们推测将快于净利润增速（2013年非经常性损益为814万，2014年非经常性损益为700~720万），并且近三年增速呈逐年加速态势（2012年和2013年扣非后净利润增速分别为20.12%和24.40%），公司内生增长持续强劲增长。

　　随着2015年公司整合推进、营销改善持续向好以及珠峰和凯欣的全年并表，公司2015年业绩增速超过30%是大概率事件。

　　营销改善持续向好，乌灵百令有望比翼齐飞，2015年有望成为二轮高增长元年。

　　我们认为2015年将是公司新一轮快速增长元年（百令高速增长、乌灵二轮腾飞），原因如下：1）公司销售管理层（总监、大区经理、地区经理等共50余人） 参与增发，未来动力十足。2）拥有十余年外资药企营销管理经验的新任公司高管、营销总经理汪涛已经上任，外资独特的学术营销理念即将注入。3）“自营+招商”模式逐步成熟。

　　增发意义重大，彰显对公司未来发展的坚定信心。

　　报告期内，公司拟实施定增，用以补充流动资金和扩产，我们认为其对于公司长远发展具有重大意义，除了大股东外，公司及控股子公司部分董事、监事、高级管理人员、骨干员工及其他出资人（包括新任营销总经理汪涛、青海珠峰的董事长王辉、浙江凯欣的总经理刘利辉）出资设立有限合伙企业参与定增（增发价格 11.98元/股），两者合计将近40%,彰显对公司未来发展的坚定信心。

　　2014年三个月内落地两单并购，2015年外延式发展提速，值得期待。

　　2014年第三季度，公司先后完成两单收购（青海珠峰、浙江凯欣），我们认为这两项并购不仅让公司收购了重磅品种（百令片）、丰富了公司产品线，同时也使公司应对环境变化和医疗体制改革的能力得到提升，我们判断这仅仅是公司外延式发展的开始。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　暂不考虑增发影响，我们略微上调盈利预测，预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.33（0.32）、0.43（0.42）、 0.56（0.55）元，以1月9日股价计算对应14-16年PE分别为41、31、24倍，公司近期股价大幅调整，综合考虑大股东、员工参与增发的成本 （11.98元/股，锁定三年，再加上资金成本），和公司当前股价13.41元，我们认为已经具备了相对的安全边际，从长期看，我们认为公司已经进入到 “内生外延双核驱动，乌灵百令比翼齐飞”的新时代，我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示乌灵胶囊和百令片销售上量不达预期。