星展银行统筹兼顾 在正确的背景下解读中国经济

在过渡阶段，经济释放出矛盾信号，是很正常的事。重要的是，我们要统筹看待这一问题，以便做出适当决定。经济已进入中速“正常”增长阶段(介于7% - 7.5%间)，增幅远低于“超常”增长阶段。鉴于此，我们不必太过担心经济增幅放缓问题，也不要寄期望于政府采取行动刺激经济。经济超速增长的时期已告一段落。

另一方面，尽管管理调控力度加大，中国房地产价格依旧居高不下。今年五月，房价受政府调控的70个城市中， 仅1个城市的房价并未上涨。上海、北京、深圳和广东等主要城市的房价平均月环比上涨1.5%有余。同时，五月的上海房屋贷款比前四月月平均增长超过一倍，这是因为购房者认为政府即将采取财政紧缩措施。这表明1)巨大的买房需求已累积压抑了三年；2)经济并不如不断发布的经济数据所展示的那么疲软；3)房价持续上升，加剧了通货膨胀预期；4)潜在购房者有充分的资金来源渠道。货币供应量增长稳定在16%左右，高于13%的目标值，比名义GDP高出620个基点。常规贷款增长和社会融资总量同样也在稳步增长。

然而，国内银行间市场同样也出现了压力迹象。7天回购利率大幅攀升，6月18日的利率从六月初的4.8% 增至8.2%。预计可能会出现流动性紧缩现象。自中国政府于今年3月加强理财产品监管工作至今，银行间利率一路飙升。中国银行业监督管理委员会(银监会)颁布的新条例规定，要求银行对非公开交易的债权类投资不得超过理财产品筹集金额的35%。该条例有效控制了资金流入房地产开发商和当地政府融资项目。通常情况下， 对房地产开放商和当地政府融资平台来说，获取常规银行贷款较难。因此，他们必须依靠非常规渠道获取必要的资金。因此，数月后，市场上如果某些理财产品出现违约现象也就不足为奇了。新一届领导班子或许会将这种现象视作必要且不可避免的。

采取这些措施就是为了纠正经济结构性问题，让银行业更健康地发展。“整顿行动”符合政府反腐倡廉的宗旨及控制房地产市场的决心。当然，市场还是普遍担忧经济放缓或引发失控。但重要的是，我们要统筹兼顾，而非草率下结论。

值此之际，主要的应对策略是保持货币政策的现状，必要时通过公开市场操作注入流动性。现在，可以很清楚的看到，中国新一届领导班子宁愿牺牲短期经济增长，以换取更长期健康的经济发展。而实行经济结构性改革通常是困难重重的，因为这不仅会带来不确定性，同样也会引发市场对经济增长放缓的恐惧，所以应该鼓励大胆尝试结构性改革。