中信建投双汇发展 打造全球猪肉巨头

中信建投5月30日发布双汇发展(000895)的研究报告称，史密斯菲尔德北京时间29日晚公告，双汇国际将收购史密斯菲尔德，包括债务在内收购金额共71亿美元。根据协议，双汇将以每股34美元(较前交易日溢价31%)的价格收购史密斯菲尔德发行在外的全部股份，较周二收盘价议价31%，即双汇将支付47.18亿美元现金(史密斯菲尔德股本为1.3876亿)。交易资金将由现金和债务融资组成。

若收购完成，史密斯菲尔德将成为双汇国际全资拥有的独立子公司，股票停止流通。双汇承诺，现任CEOLarryPope将继续为公司CEO，现有管理团队和员工将保留，所有史密斯菲尔德的现有资产和设施都将保留运行不会被关闭，并且史密斯菲尔德总部地址不变。交易完成条件：史密斯菲尔德股东通过，美国境外投资委员会通过，并要通过相应反垄断法限制。交易预计在2013年下半年完成。

收购目的重在进口发挥渠道优势引进优质产品双汇收购史密斯菲尔德将联手打造世界猪肉企业巨头。

若收购完成，双汇可通过史密斯菲尔德以更低的价格获得美国猪肉的上游资源，从而有能力大量进口美国高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高档产品不断增长的需求。另外，双汇可借鉴和学习史密斯菲尔德先进的管理和运营经验。

史密斯菲尔德可借助双汇全面打开中国市场，亚洲市场一直是史密斯菲尔德现在及未来最重要的增长点。

史密斯菲尔德情况2012年实现收入131亿美元，增长7%，净利润3.61亿，2011年为5.21亿。公司拥有12个核心品牌，三大业务板块，分别为猪肉(即屠宰和肉制品)，生猪养殖和国际业务。三大业务板块2012年收入占比分别为85%、5%和10%(剔除内部销售)。美国本土销售116.6亿，增长7%，占比89%，国际销售14.3亿，增长10%，占比11%。公司在美国本土以外的屠宰、肉制品和养殖工厂主要分布在波兰、罗马尼亚、英国和墨西哥。

屠宰和肉制品业务：由8个屠宰厂完成，累计日屠宰能力11万头。2012年公司屠宰生猪2770万头，销售生鲜猪肉约172万吨，销售肉制品约122万吨。屠宰和肉制品板块中，生鲜肉收入占比46%，肉制品占比54%。另外16%的收入来自出口。

生猪养殖业务：年出栏生猪1580万头，约80%的供内部使用，估算2012年自养比例在45%-50%。

维持盈利预测不变，二季度以来公司屠宰量和肉制品发货量均维持较高水平，猪价整体走低提升盈利能力，预期二季度将延续一季度业绩高增长趋势。预测13-15年EPS分别为1.72、2.1、2.48元，目标价48元，维持“增持”评级。