5月份主要经济数据前瞻

邓二勇
长江证券
　　执业证书编号：S0490510120005
　　
　　通胀：预计5月CPI为2.4%，PPI为-2.5%
　　通胀方面，5月CPI预计将持平于2.4%左右。从商务部高频数据来看，伴随着收储的展开，猪肉价格终于企稳回升，但从长期角度来讲，猪周期下半场并没有走完，以能繁母猪存栏量作为领先指标来看，猪价真正见底回升要在三季度。而由于各地气温升高，露天蔬菜上市量增加，影响了蔬菜价格，多种蔬菜平均批发价格在月内是连续环比下行。食品项方面我们预计同比为3.8%，非食品方面预计同比于1.8%。
　　生产资料价格方面，5月情况较4月有所稳定。各生资产品价格形成震荡格局，整体来说还是供给充裕、需求不足的大环境。相比较而言，化工和有色金属的表现相对强势，而矿产品、钢材则仍属于价格下行的重灾区。我们预计5月PPI环比为-0.2%，折合同比依靠基数效应抬升至于-2.5%。
　　
　　实体：预计5月工增同比9.1%，固投同比20.4%
　　4月工增环比的向上动能较为强劲，刷新了去年年底的本轮复苏的环比最高值。但我们认为这里面主要是存在着考虑到两会以及春节时间因素从而将3月生产延后的部分情况，这种强劲难以在5月持续。当前由于产能过剩情况比较严重，产能利用率较低，价格与生产的相关性比较强，且时滞较小，价格方面的弱势与生产的弱势相互印证，同时高频的发电量数据也比较支持这一观点。我们预测，5月的工业增加值回落至9.1%，固定资产投资方面回落于20.4%。
　　
　　货币：预计5月M2同比为16.0%新增信贷8900亿元
　　5月份的信贷出现回暖的概率较大，从往年来看，5月相对来说是二季度中较为弱势的一个月份，但今年的情况较为特殊，一是基建项目开工逐渐启动，城市轨道交通投资、市政园林建设、水务建设等新一代民生相关的基建项目成为托住经济的主要力量；二是房地产的销售状况依旧乐观，住房按揭贷款和房地产开发贷依旧保持良好增速。我们预计5月规模为8900亿元左右，M2将会小幅回落至16.0%左右的水平。
　　消费：预计5月社会零售总额同比增长12.6%
　　消费向来是作为经济的后验指标，在复苏形势明显偏弱的环境下，企业盈利的疲弱将直接引致居民收入增速的回落，进而对于消费造成打击。从劳动节小长假的高频消费数据来看，表现也不尽如人意。基于此，我们判断，5月社零同比回落至12.6%。
　　进出口：预计5月出口同比3.5%，进口同比2.8%
　　出口方面，欧美日实体经济情况整体来说并非非常强劲，这从各国PMI的旺季回落可见一斑。而外管局等监管机构新规的出台，则将有效地加强对于对港出口贸易的监管力度，降低资本套利行为对于出口的影响。进口方面，二季度国内经济整体并不明显改善，内需维持低位。综合以上，我们对于5月进出口贸易数据做出判断，出口增速预计为3.5%，进口则为2.8%左右。