推动物价上涨因素较多 通胀压力仍需关注

　　综合考虑各种影响因素，初步判断2013年物价涨幅较2012年有所扩大，预计2013年CPI上涨3.0%，PPI上涨0.5%。
　　存在诸多因素抑制物价过快上涨
　　1、物价上涨的总需求压力较轻。受经济刺激政策退出、经济结构调整和美欧日等发达经济体经济增长步伐放缓的影响，我国经济增速持续回落。2012年前三季度，GDP同比增长7.7%，比2011年同期回落1.7个百分点，其中一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%。同时，我国工业生产进入去库存阶段，1-11月规模以上工业生产增长10.0%。从需求角度看，1-11月，固定资产投资增长20.7%，低于2011年同期3.8个百分点；社会消费品零售总额增长14.2%，低于2011年同期2.8个百分点；出口增长7.3%，比2011年同期回落13.8个百分点，进口增长4.1%，比2011年同期回落22.3个百分点。IMF于10月9日在最新版《世界经济展望报告》中预期，中国经济2012年和2013年增长率预计将为7.8％和8.2％，分别比上次下调0.2和0.3个百分点。由于经济增长乏力，后期物价上涨的总需求压力较轻。
　　2、粮食产量实现九连增为稳物价提供了坚实的基础。2012年，全国夏粮总产量达到12995万吨，比2011年增加356万吨，增长2.8%，超过1997年12768万吨的历史最好水平，其中，冬小麦产量11430万吨，比上年增加334万吨，增长3%。2012年全国粮食总产量58957万吨，比2011年增产1836万吨，增长3.2%，全年粮食产量实现九连增。粮食的丰收将有利于增加我国的粮食供给能力，发挥粮食价格在我国物价体系中的基础性作用。 
　　3、房地产调控政策将抑制以房价为代表的资产价格过快上涨。2012年以来，房价同比延续下跌态势，过快上涨的势头得到初步遏制。11月份，70个大中城市新建商品住宅价格同比平均下降1.25%，70个大中城市二手住宅价格同比平均下降1.74%。2012年的政府工作报告明确提出要搞好房地产市场调控，基调由2011年的“坚决遏制部分城市房价过快上涨势头”转向“促进房价合理回归”，彰显了中央坚持房地产调控政策的决心，有利于稳定市场预期，控制房价涨幅。
　　4、2013年翘尾因素较2012年减半。2012年CPI各月环比涨幅总体上比2011年有所回落，环比负增长的月份较多，特别是2012年二季度三个月环比均为负，对2013的翘尾因素具有明显的下拉作用。因此，2013年的翘尾因素比2012年更小。经测算，2012年CPI翘尾因素为1.2个百分点，2013年CPI翘尾因素为0.6个百分点，比2012年低0.6个百分点，翘尾因素的回落在一定程度上将抑制2013年CPI涨幅。
　　
　　推动物价上涨的因素
　　1、货币条件相对宽松。2012年1-11月社会融资规模为14.15万亿元，比上年同期多2.60万亿元。其中，人民币贷款增加7.75万亿元，同比多增9087亿元。11月末，广义货币(M2)余额94.48万亿元,同比增长13.9%，比上月末低0.2个百分点，比上年同期高1.2个百分点，货币扩张重回高增长轨道，央行2012年分别两次降低人民币存款准备金率和人民币存贷款基准利率。宽松的货币政策在一定程度上将增加市场流动性，推升物价涨幅。
　　2、猪肉价格将进入新一轮上涨周期。2012年6月初全国生猪出场价回落到本轮价格周期波动的最低点，为了缓解生猪过度下跌的局面，国家发展改革委等六部门联合发布了《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》。经过调控，近期生猪价格出现小幅回升，初步判断猪肉价格目前已经进入周期性的调整阶段，2012年底或2013年初猪肉价格将进入周期性的上涨阶段。我国猪肉价格在CPI中的权重约为3.8%左右，根据历史经验，猪肉价格上涨阶段的涨幅明显高于下降阶段的降幅，因此，2013年猪肉价格上行周期一旦确立，对CPI的影响应予以高度重视。
　　3、资源价格改革稳步推进。2012年以来，为了推进经济体制改革，发挥价格的杠杆作用，国家启动了居民阶梯电价改革，7月1日开始在全国全面试行。经相关投入产出模型测算电力价格上涨10%，将导致CPI和PPI分别上涨0.55%和1.19%。2011年底国家开始在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点，天然气价格改革迈出了关键的一步，预计今后天然气价格改革的范围将进一步扩大。阶梯电价的推行和天然气价格改革范围的扩大将在一定程度上推升物价涨幅。
　　4、人口红利效应减弱，劳动力成本上升趋势难改。2012年上半年，全国有16个省市自治区先后上调了最低工资标准，增幅约17%，12个省发布了工资指导线。近年来用工荒已经从东部扩展到中西部，制造业领域劳动力成本大幅度上涨，中国经济已临近刘易斯拐点，这将成为物价上涨的长期压力。由于生育持续保持较低水平和老龄化速度加快，尽管未来几年会有小幅波动，但对劳动力供给问题需要给予更多关注。中国在短期内存在一定程度的工资刚性，人力资本价格只能涨不会跌，增加我国商品生产成本，进而推动我国物价水平在长期内高位运行。
　　5、物价将进入新一轮上涨周期。2000年以来，我国经历了四轮周期性的物价波动。第四轮从2009年8月至今，上升阶段持续了24个月，回落阶段已经持续了14个月，根据历史规律，初步判断本轮物价回落的趋势已经基本结束，物价将进入新一轮上升阶段。
　　6、国际大宗商品价格涨幅较2012年有所扩大。由于2011年大宗商品价格基数较高，2012年以来大宗商品价格总体较上年有所回落。2012年1-11月，CRB大宗商品期货价格指数累计同比平均下降11.7%。2012年以来，各国货币政策总体宽松；伊朗和叙利亚局势不稳，地缘政治风险不断发酵；2012美国和欧洲的干旱影响大豆和玉米等农产品产量。以上诸多因素均助推大宗商品价格，因此，初步判断2013年大宗商品价格涨幅将明显高于2012年，输入性通胀压力将有所增强。
　　
　　2013年物价总水平上涨3%左右
　　2013年，我国将继续加大经济结构调整力度，把防止通货膨胀作为宏观调控的重要任务，国内外经济复苏乏力、粮食丰收、房地产调控累积效应逐步显现和翘尾因素减弱等抑制2013年物价过快上涨；但农业生产基础薄弱、宽松的货币环境、猪肉价格止跌上涨、资源价格改革稳步推进、劳动力成本上升和国际大宗商品价格上涨将推高物价涨幅。综合考虑各种因素，我们认为2013推动物价上涨的因素较多，初步判断2013年物价涨幅较2012年有所扩大，对农产品、能源资源类产品和劳动力价格快速上涨的风险应予以重点关注，预计2013年CPI上涨3.0%，PPI上涨0.5%。