中国外债警惕期限和币种比例失衡

美元债务占比偏高，负债币种太集中易受汇率风险的影响

■本报记者  曾会生

    国家外汇管理局４月３日公布的数据显示，截至２０１２年１２月末，中国外债余额为７３６９．８６亿美元（不包括港澳台地区的对外负债）。其中登记外债余额４４５４．８６亿美元，企业间贸易信贷余额为２９１５亿美元；而短期债务占比高达７３．４％，登记债务余额中，美元债务占７７．８３％。
    去年中国外债余额增加近４２０亿美元，主要是企业间贸易信贷余额的增长；去年短期债务增量占对外债务余额总增量的９５．３％。不过中国对外债务的负债率、债务率和偿债率均呈小幅下降的趋势。
    接受中国经济时报采访的专家表示，相对于宏观经济和外汇储备总量，中国对外债务绝对值比较小，偿债压力和长远风险不大。但短期债务占比太高和攀升是不健康的，需要关注和监控其成因与来源，也需要警惕美元债务比例过高可能导致汇率风险等问题。

企业对外债务大增

    记者对比２０１１年中国外债数据发现，去年中国对外债务余额增加主要是企业间贸易信贷大增所致，登记外债余额反而略有下降。２０１２年登记外债余额４４５４．８６亿美元，比２０１１年末减少了近３亿美元；可是企业间贸易信贷余额比２０１１年的２４９２亿美元增加了４２３亿美元。
    “主要可能是国内企业出于自身资金周转考虑，在进口时利用对方的短期贸易融资，延迟付款。这说明企业的进口意愿不强，对方不提供融资就不会进口。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对本报记者分析，另一种情况是，国内企业出口时先收钱后交货，对方属于预付款，这部分应该比较少，除非国内企业出口很抢手，市场很大。
    而中信银行国际金融市场专家刘维明则从不同的角度向本报记者做了解读。他认为，首先是去年中国外贸企业生产经营活动比２０１１年回稳，出口形势有所好转；此外，从去年下半年开始，人民币对美元升值，国内企业借外债比在国内以人民币融资成本更低，更有优势，所以国内企业的对外债务增加比较明显。

外债期限结构匹配失衡

    从债务期限结构看，２０１２年中国对外债务中，中长期外债余额为１９６０．５７亿美元，比２０１１年增加不到２０亿美元；短期外债余额为５４０９．２９亿美元。其中，企业间贸易信贷占５３．８９％，银行贸易融资占１８．５２％，二者合计占短期外债余额的７２．４１％。
    本报记者查阅２００１年以来的中国外债数据发现，短期外债占比除２００８年略有下降外，其他年份均逐年攀升。去年年末短期外债余额为５４０９．２９亿美元，占对外债务余额的７３．４％，高于２０１１年年末的７２．０７％；去年短期外债余额比２０１１年年末增加了４００．２８亿美元，占外债余额总增量的９５．３％。
    “短期债务比例过高和逐年上升的势头需要引起关注，这是不健康的，说明债务期限比例的匹配失调。”刘维明对本报记者分析，一方面国内企业偏重于短期流动性周转，解决短期资金问题；另一方面可能是短期境外资金借道亚洲和香港市场流入国内。他强调，需要对短期债务增加和比例失衡的原因进行分析，如果是套利资金进入，则需要加强监控。
    在奚君羊看来，总体上国内企业长期资金比较宽裕，短期债务占比攀高可能是企业为了解决短期资金周转问题的需要，比如缺美元，而不是长期资金短缺。他认为，企业偿债的风险并不大，相对于外汇储备来说，债务总量比较小。

美元债务占比畸高

    从币种结构看，去年美元债务占比也有所扩大。２０１２年年末登记外债余额中，美元债务占７７．８３％，比２０１１年年末的７５．９４％增加了１．９个百分点。而日元债务和欧元债务分别占７．３７％和６．５８％，特别提款权和港币等其他外币债务合计占比８．２２％，均低于２０１１年年末的相应占比。
   “美元坚挺，企业融入美元资金的利率也低，这也可能是短期债务增加的原因。”刘维明告诉本报记者，这是欧美国家经济增长差异造成的，日本、欧洲经济不稳定，日元和欧元贬值的话，企业借入日元或欧元债务会造成资产损失。
    对此，奚君羊则略有担心。“美元债务占比偏高，负债币种太集中易受汇率风险的影响。一旦美元对人民币升值，中国的外债可能会大幅上升。”所以他建议，出于宏观经济稳定和汇率风险考虑，企业经营和举债都要适当分散，考虑多币种收付资金。