经济复苏趋势不变

　　2013年3月汇丰PMI初值为51.7，比上月终值50.4上升1.3，印证了我们关于“2月PMI回落主要是由于春节的假日效应，经济温和复苏的趋势并未变化”这一判断。从分项指数看，经济仍位于良性运行轨道。
　　财经2：经济复苏趋势不变
　　高谦
　　民族证券
　　执业证书编号：S0050512060001
　　本月汇丰PMI初值回升，连续5月位于荣枯线上
　　2013年3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为51.7，比上月终值50.4上升1.3，为2011年5月以来汇丰PMI的次高值(仅低于2013年1月值)，至今已连续5月位于50的荣枯线之上。从环比上升的速度看，本月PMI上升的速度也是近两年较快的，显示制造业保持加速扩张态势。
　　2月汇丰PMI有较大回落，但正如我们在当月数据点评中所指出的，汇丰PMI在春节期间的回落属于常态，并不代表经济温和复苏的趋势发生了变化。本月的数据印证了上述判断。
　　分项指数显示经济运行良好
　　从分项看，制造业产出指数初值为52.8，比1月终值50.8上升2，为2011年4月24个月来的次高值，仅次于今年1月;新订单指数初值为53.3，比2月终值51.4上升1.9，为2011年2月以来26个月来次高值，同样仅低于今年1月值。二者均处于加速扩张。本月新订单指数初值继续高于产出指数初值，显示产出扩张得到来自需求的支撑，经济运行于良性轨道。
　　本月新出口订单指数继续保持在50以上，显示出口需求处于加速扩张。近来的数据显示，美国经济复苏明确，对本月汇丰PMI中新出口订单指数的回升构成支撑。而2月海关出口数据的大幅增长更像是异常值。我们认为，2013年出口需求是否能有明确好转还需要更多的数据验证，维持2013年经济复苏的动力主要来自内需的判断。
　　出厂价格指数与投入价格指数转为下降，显示成本推动型通胀压力有所缓和。尽管2013年价格将进入上升通道，但近期通胀压力并不严重。2月CPI超出预期更多是季节因素所致，预期3月CPI同比将回到2.5%左右;而PPI环比将保持平稳回升，同比仍将维持在-1.6%左右。通胀压力更可能在二季度到来。
　　采购数量指数加速扩张，成品库存指数由上月的萎缩转为扩张，采购库存指数萎缩放缓，显示随着产出和需求的扩张，企业对未来产销判断乐观，未来产能扩张趋势有望延续;相应的，供应商供货时间由上月的缩短转为拖延。
　　就业指数继续保持扩张，但扩张速度放缓;积压工作指数由上月的萎缩转为扩张。
　　经济温和复苏态势不变
　　1-2月宏观经济数据公布后，由于1-2月工业增加值、消费等数据较低而2月CPI高于预期，市场对宏观经济的判断出现分歧。然而，1-2月的数据很大程度上受到春节因素以及闰月效应的影响，并不能对宏观经济的复苏就此构成证伪。如前所述，CPI的上升主要是由于季节因素，3月将有所回落;而消除闰月效应后，1-2工业增加值的累计同比增速约为11.5%，高于2012年增速;社会消费品零售总额的累计同比增速约为14.2%，仅略低于2012年14.3%的同比增速;固定资产投资增速的提升则为经济进一步复苏提供了支撑。
　　从本月汇丰PMI初值及其分项指数看，经济温和复苏的态势并无变化。我们预计3月经济数据将进一步对经济复苏构成印证。