央行发布2013年1月社会融资规模统计数据报告

信贷增长加快经济表现强劲

　　央行日前发布的今年首月社会融资规模统计数据报告显示，社会融资规模及其中的人民币贷款均大幅增加。对此，舆论普遍认为，实体经济信贷需求平稳增长，表明经济正逐步向好。 
　　“窥一月可见全年”交通银行首席经济学家连平表示，1月社会融资和信贷规模出现了超出市场普遍预期的增长。去年同期信贷增长相对缓慢，表明有效需求不足，而今则超过1万亿；社会融资规模明显扩张且各项工具普遍较快增长。这说明，总需求明显扩张；市场流动性总体比较宽松；除银行信贷以外的各种融资工具得到了更为广泛的使用。“窥一月可见全年。” 
　　中银国际的袁琳、尹劲桦和孙鹏则具体分析道：1月份新增贷款超过万亿的主要原因为，2013年春节在2月份，因此1月份有较长的工作时间用于贷款审批和投放。2012年由于春节在1月份，工作时间较短，因此同期新增贷款只有7381亿元。此前的2010年和2011年，春节均在2月份，相应1月份新增贷款都超过万亿。此外，各银行在2012年底主动将一部分项目延至2013年1月份投放，以提高信贷投放效益。当然，重要的是“宏观经济有所回暖，经济对信贷的需求有所提升。” 
　　交行金融研究中心鄂永健博士也认为，贷款明显多增是因为：经济增长温和回升背景下，实体经济信贷需求稳步增长；年初一般是信贷需求旺季，银行也倾向于在年初加大信贷投放，以较早获取收益；去年末贷款增加不多，部分项目因而会推迟到今年初，这也有利于信贷投放增加；当月存款大幅增加，存款情况明显好于去年同期。 
　　总之，正如平安证券的黄海南认为：无论从数量指标还是价格指标看，无论是银行间市场还是实体经济，流动性在春节前不紧，在春节后较为宽松。从利率体系看，尽管春节前短期利率有所上升，但幅度较小，且节后即回落至节前最低水平。从数量指标看，社会融资总量、新增信贷、货币增速均为两年来最高。 
　　今年货币政策更灵活“中性”不过，民族证券的高谦和陈伟认为，信贷及社会流动性增速的较快反弹虽然有利于今年经济上半年较快反弹，但由此带来的通胀等后遗症也不可忽视。“管理层对以上风险已经有所警觉，如央行在1月下旬已开始对部分扩张较快的银行给予窗口指导，要求它们暂停发放新的贷款。” 
　　“我们预计，央行还很可能根据宏观审慎政策的逆周期调节要求，对于部分信贷政策执行偏松的银行提高差别准备金率，以约束它们的信贷扩张，年初信贷较快扩张的形势也将难以延续。”高谦和陈伟表示。 
　　值得关注的是，近日央行宣布启用公开市场短期流动性调节工具(Short-termLiquidityOpera- 
　　tions,SLO)。与常规公开市场操作相比，SLO期限短，操作灵活，一般在公开市场常规操作的间歇期使用。 
　　鄂永健认为，SLO主要起到熨平短期资金供求和利率骤然波动的作用，有助于完善公开市场流动性调节工具体系，可增强当局对短期利率的调控能力，并为利率市场化条件下基准利率构建和货币政策调控从数量型为主向价格型为主转变创造条件。 
　　“2013年，经济温和回升趋势进一步确立。今年货币政策将更为灵活和有针对性，政策走向表现将更为‘中性’。”连平在日前上海举行的“第15期交银中国财富景气指数”上对记者表示。他还认为，不排除央行在今年下半年加息一次的可能性，具体要视CPI的走势而定。 
　　关于今年的通胀水平，连平指出，虽然1月份CPI同比增速有所回落，但实际上CPI环比已在上升通道中。他说，物价水平目前处于上升周期的初级阶段，未来还有上升空间，控制通胀风险是一项中长期任务，“去年8月份央行报告指出关注通胀风险，其实已经显示央行对于货币政策不适宜大幅度放松的态度。” 
　　目前来看，宏观经济还在企稳回升过程中，连平认为，如果物价水平运行温和，政策调控则偏向“中性”，即不会很快实施政策收紧。“但如果下半年CPI大幅上升或趋势明确，不排除年内有加息一次的可能性。” 
　　连平认为，今年央行货币政策的灵活和针对性会更明显，同时，动用存款准备金率和利率工具也会更谨慎。“未来央行可能会更倾向于通过公开市场操作、运用短期工具调节市场流动性。” 
　　近日央行发布的货币政策执行报告也进一步表明，未来将更倚重公开市场操作来调节流动性，以增强灵活应变和相机抉择的能力，利率和准备金率的使用则较为谨慎。 
　　存款增加或与外汇占款有关首月社会融资规模统计数据报告还显示，与之前存款在季初冲高回落不同，1月人民币存款大幅增加1.11万亿元。从结构看，住户存款增加7499亿元，非金融企业存款增加1179亿元。企业存款增幅明显低于住户储蓄存款。 
　　连平认为，1月存款大幅增加可能与外汇占款增加有关，也与提前发放奖金不无关系。受此影响，1月M2同比增长15.9%。随着存款大幅增加、股市继续向好、企业经营活力有所恢复，当月M1增长15.3%，较上月大幅提高8.8个百分点。“未来一二月存在M1增速超M2的可能，应密切关注‘倒剪刀差’的形成及其对股市走势的启示。” 
　　总之，关于1月信贷数据表现，正如复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受记者采访时所表示，1月份人民币贷款同比增加万亿元，既有需求方面的原因，也有供给方面的原因。基于国内经济增长的逐渐回升，年初非金融企业的贷款有效需求明显增加，以及今年春节迟于去年使1月份贷款需求进一步增加。同时，由于存款充裕，加上银行在年初都有“早贷款、早受益”的念头，因而1月银行发放贷款更加积极。 
　　王尧基认为，由于目前CPI逐步进入上升通道，加之输入性通胀压力正在增大，货币政策势必会越来越顾及通胀因素，因而今后几个月信贷量同比仍会增加，但增速将会放缓。