银行结售汇顺差扩大 “热钱”流入或增压

　　银行代客结售汇连续四个月顺差，这是否意味着国际“热钱”再次加速流入中国？外管局方面表示，目前尚不能做出这种判断。但未来我国跨境资本流动或会大幅震荡，“热钱”流入的压力可能加大。

　　■本报记者 曾会生

　　日前，国家外汇管理局公布的2012年12月份银行代客结售汇和跨境收付数据显示，12月份银行代客结售汇顺差543亿美元。这是银行代客结售汇连续第四个月顺差。

　　外管局方面表示，不能根据外汇净流入反弹判断“热钱”大量流入中国，未来我国跨境资本流动或会大幅震荡，“热钱”流入的压力可能加大。

　　多因素致外汇净流入大反弹

　　外管局数据显示，去年12月，银行代客结汇1699亿美元，售汇1156亿美元，结售汇顺差543亿美元。这一数据远远大于11月份结售汇顺差，也比12月份贸易顺差高出200多亿美元。自2012年9月起，结售汇连续四个月顺差，到12月份累计顺差869亿美元，占2012年总顺差的79％。

　　分析人士认为，去年年底我国外汇净流入出现较大反弹有国内与国际、市场与政策多方面的原因。

　　“随着2012年第三季度以来，国内经济缓中企稳的信号日益显现，炒作中国经济硬着陆的担忧逐步缓解，市场情绪由前期的过分悲观转向乐观。而且，欧洲主权债务危机的机制化取得新进展，欧元区解体的风险暂告解除，主要发达国家的宽松货币政策不断加码，国际投资者风险偏好改善，新兴市场再现资本回流压力。 ”外管局相关负责人表示，2012年下半年国内外币存贷款利率大幅下调，在人民币贬值预期逐渐消退的情况下，境内机构又重启资产本币化、负债外币化的财务运作。我国还加大了稳出口的政策力度，加快 QFII和RQFII的审批节奏，这也助推了外汇的流入。

　　人民币的强劲走势也是银行结售汇持续顺差的重要因素。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮在接受中国经济时报记者采访时表示，去年四季度以来，人民币持续升值使得银行客户的结售汇加大，而且非常集中，而12月份的外贸顺差扩大客观上也增加了企业结汇的压力。

　　不能判断“热钱”大量流入

　　银行结售汇持续顺差，并呈扩大趋势，外汇净流入大幅反弹，这是否意味着国际“热钱”再次加速流入中国？

　　“近期结售汇顺差扩大主因不是结汇意愿增强，而是购汇动机减弱。 ”外管局该负责人在答记者问时表示，现在还不能做出“热钱”加速流入这种判断。

　　据统计，去年9—12月，收入结汇率（即结汇／跨境收入）平均为62％，比1—8月份仅上升了近两个百分点；支出购汇率（即售汇／跨境支出）为54％，则比1—8月份回落了约8个百分点。这说明在国内企业负债率较高的情况下，企业负债币种结构的调整是影响外汇收支状况的重要因素。

　　具体来看，去年第四季度国内外汇贷款大幅增长替代了购汇。2012年9—12月，月均新增外汇贷款221亿美元，远远超过前8个月月均增加71亿美元的水平。此外，跨境人民币支付大幅增加替代了购汇。数据显示，去年9—12月跨境人民币收入同比增长50．1％，支出增长110．5％，前8个月其增速分别为243．9％和61．4％。而对外融资方面也仍呈下降趋势。自2012年8月起，贸易结售汇顺差重新大于跨境贸易收付顺差，但跨境贸易收付顺差仍延续了3月份以来小于海关进出口顺差的格局，显示跨境贸易融资仍在经历去杠杆化过程。

　　“还要看资本项下的收支和外汇占款等数据。 ”刘东亮也认为，凭借银行结售汇数据还不能得出“热钱”流入中国的结论。

　　而国际金融问题专家赵庆明接受本报记者采访时曾表示，中国对资本跨境流动监管很严格，“热钱”流入中国并不容易，而且成本也不小。

　　跨境资本流动或大幅震荡

　　在欧美和日本等国家不断出台量化宽松政策、全球流动性泛滥和我国宏观经济筑底企稳的背景下，未来我国面临“热钱”流入的压力是否会增大？

　　刘东亮对本报记者表示，确实存在“热钱”流入压力加大的情况。不过他分析，中国的投资机会和资产升值预期都远不如以前，对资金的吸引力大幅下降。而且欧美和日本量化宽松的资金是否会马上进入中国不好判断，即使有，也不会那么快，力度也不会像以前那么大。

　　“一方面，国内经济缓中企稳的基础进一步稳固，有助于缓解人民币贬值和资本流出压力；国际金融危机的影响还在持续，主要经济体宽货币、低利率政策继续推高全球流动性，提升市场风险偏好，也将刺激国际套利资本流向我国。 ”外管局也表示，有“热钱”流入压力加大的可能。但我国加快转变经济发展方式，着力扩大内需，实施进口与出口并重、支持和便利企业对外投资的政策导向，将进一步促进贸易投资平衡；世界经济持续低迷、主权债务危机继续演变、全球金融去杠杆化延续、地缘政治冲突以及国内经济复苏进程反复等内外部不确定性因素较多，可能导致我国跨境资本流动大幅震荡。

　　赵庆明认为，“热钱”流进国内主要为了套利，监管当局应该加强监管。 “一方面要阻止‘热钱’涌入，另一方面要切断‘热钱’逃离中国的渠道。 ”而外管局也强调，要改变单边、线性思维，积极防范跨境资金流动双向波动的风险。