货币政策“小修小补”？ 李克强提县域银行“定向降准”

　　国信证券认为，在“中性”的货币政策之下，央行可能会加大加快长期流动性的定向投放。对县域农商行和合作银行适当降低存款准备金率正是货币政策定向发力的开端。

　　“降准”声音再次袭来。

　　4月16日，国务院总理李克强在国务院常务会议上表示，要加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。落实县域银行业法人机构一定比例存款投放当地的政策。

　　央行货币政策委员会2014年第一季度例会指出，继续实施稳健的货币政策,保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　国信证券认为，在“中性”的货币政策之下，央行可能会加大加快长期流动性的定向投放。对县域农商行和合作银行适当降低存款准备金率正是货币政策定向发力的开端。

　　银监会数据显示，全国已组建农村商业银行525家，其中288家县域农村商业银行，涉农贷款占比达到84%，高于全国银行业平均水平567个百分点。2013年底已组建1071家村镇银行，累计向137万农户发放了1474亿贷款。

　　定向降准预期

　　在李克强提出向县域农商行和合作银行定向降准前，市场预期央行将在二季度降准。其理由是一季度经济增长压力较大，而当下的存款准备金率较高，货币乘数较低，可通过降准释放广义流动性。

　　国家统计局16日公布的数据显示，一季度GDP为12.82万亿，同比增长7.4%，低于《政府工作报告》中全年增长7.5%的指标。而现行存款准备金率，大型金融机构为20%，中小金融机构为16.5%。

　　值得注意的是，新一轮地方投资刺激计划已经开启。日前，广东、海南、天津、江西、贵州五个省份公布2014年的重点项目投资计划，投资总额超过7万亿。

　　而3月31日，央行下属《金融时报》在题为《中国经济需要“降准”来刺激吗》的文章中指出，动用“存款准备金率”工具，将会使市场误判为货币政策开始松动的信号，这不仅不符合“流动性闸门的调控和引导”目标，也不符合政府工作报告所确定的“货币政策要保持适度松紧”。此举被认为是央行暗示暂不降准。

　　央行15日公布的数据显示，一季度末M2余额为116.07亿，同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点，接近20年来最低增速。

　　国信证券认为，在3月超预期低迷的货币增速和经济数字公布后，这一政策可谓恰逢其时的“小修小补”。

　　“当前货币政策之所以选择定向发力，而不是水漫金山式的全面宽松，一方面是因为降准降息无法控制资金流向，并会带来融资刚性部门杠杆率的进一步攀升，另一方面是因为当前货币市场利率不算太高，实体经济相关利率或者相当稳定，或者没有明显攀升。针对特定领域的流动性注入，不会大幅流入城投和国企等软预算约束平台，正好应了央行希望对体制内外部门‘分而治之’的结构性视角。”国信证券进一步指出，“定向降准只是开始，扶持农业也只是序幕，预计下一步可能会有更多定向宽松措施出台。”

　　丰富农村金融服务政策

　　事实上，人民银行早在2月21日下发的《关于做好家庭农场等新型农业经营主体金融服务的指导意见》中就提出“考虑调整差别准备金动态调整机制”。

　　李克强在上述会议上还表示，要丰富农村金融服务主体，分类推进农村信用社等金融机构改革，培育发展村镇银行提高民营资本持股比例，鼓励建立农业产业投资基金;要加大对发展现代农业重点领域的信贷支持，完善农业保险保费补贴政策;要培育农村金融市场，开展农机金融租赁服务，创新抵(质)押担保方式，发展农村产权交易市场。

　　银监会相关负责人对记者表示，过去谈农村金融服务一般只关注银行体系，此次把证券、保险等纳入农村金融服务框架，加大直接融资在农村金融中发挥的作用，丰富农村金融服务形式。如果各方面政策可以更加协同支持，这些机构会服务得更好。

　　据了解，从2009年起，银行业已连续五年实现涉农贷款的“两个不低于”的工作目标。截至2013年末，涉农贷款余额20.9万亿，2007年以来年均增长22.8%，比同期各项贷款平均增速高3个百分点，其中农户贷款4.5万亿，比2007年增长2.5倍，农户贷款覆盖面持续保持在30%以上。