一季度GDP增速或降至7.3% 通胀反弹至2.5%

    2014年3月“第一财经首席经济学家月度调研”发布：
    机构关注政府是否退出刺激政策
    丁晓琴
    “第一财经首席经济学家月度调研”2014年3月21家机构调研名单（按拼音顺序排列）
    Michael Spencer：德意志银行亚洲首席经济学家
    曹远征：中国银行首席经济学家
    丁 爽：花旗集团中国高级经济学家
    丁安华：招商证券首席经济学家
    胡艳妮：中信建投证券宏观分析师
    李苗献：交银国际宏观分析师
    李迅雷：海通证券首席经济学家
    连 平：交通银行首席经济学家
    林采宜：国泰君安首席经济学家
    刘利刚：澳新银行大中华区首席经济学家
    鲁政委：兴业银行首席经济学家
    陆 挺：美银美林大中华区首席经济学家
    潘向东：中国银河证券首席经济学家
    彭文生：中金公司首席经济学家
    邱晓华：民生证券首席经济学家
    沈建光：瑞穗证券亚洲首席经济学家
    汪 涛：瑞银证券中国区首席经济学家
    王志浩：渣打银行大中华区首席经济学家
    张智威：野村证券中国首席经济学家
    朱海斌：摩根大通中国首席经济学家
    诸建芳：中信证券首席经济学家
    资料来源：本报整理
    2014年3月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，2014年一季度经济增速将出现放缓，预测均值为7.3%，较国家统计局公布的2013年四季度GDP同比增速水平（7.7%）有所下降。与此同时，3月通胀压力有所反弹，预测均值为2.5%，较国家统计局公布的2月水平（2.0%）有所加速。
    市场关注的3月新增信贷大幅上涨，预测均值为9643亿元，大幅高于央行公布的2月规模（6445亿元）。
    2014年4月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，较上月调研水平（50.5）有所回落。
    信心指数：预测均值
    50.2 有所下滑
    调研结果显示，2014年4月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为50.2，较3月信心水平（50.5）有所下滑。其中，中国银行给出了最大值51.5，海通证券给出了最小值48。
    3月PMI结束了此前连续3个月的下滑趋势，达到50.3%，比2月回升了0.1个百分点，显示进入传统开工旺季，企业生产经营活动有所回暖。
    瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，今年3月PMI反弹幅度明显弱于以往，说明实体经济仍旧疲软，一季度GDP或将降至7.2%。而经济下滑风险加大之下，预计4月开始有望呈现积极财政政策与改革加速的双驱动格局，以使经济回归到合理区间运行。
    招商证券首席经济学家丁安华认为，一季度经济走弱已是市场的共识，而且一季度末二季度初政策重心向稳增长倾斜的可能性较低，因而二季度GDP环比增速不会得到改善，出于基数效应的考虑，二季度GDP同比增速可能不会进一步恶化。
    中国银行首席经济学家曹远征表示，当前我国经济下行压力明显增大，经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”风险较大；而中央明确提出不以GDP增长论英雄，财税体制改革加快和房地产市场降温，地方政府的目标函数、行为模式和投资意愿正在转变；产能过剩、成本上升和效益下滑等对经济短期回升构成制约，预计二季度GDP增长7.5%左右，比一季度略有回升。
    一季度GDP：预测均值
    7.3% 有所放缓
    调研结果显示，2014年一季度GDP同比增速预测均值为7.3%，较国家统计局公布的2013年四季度水平（7.7%）有所放缓。其中，摩根大通给出了最大值7.5%，美银美林等4家机构给出了最小值7.2%。
    一季度经济继续放缓。中信证券首席经济学家诸建芳预计，一季度GDP增速较去年四季度回落，同比增长7.4%。
    交通银行首席经济学家连平指出，1~2月份内外需求都出现明显放缓迹象，一季度经济增速下行压力较大，尽管预计3月份工业生产、投资等数据会有所恢复，但前两个月经济数据的低迷已经不可避免地拉低一季度的经济增速，因此将一季度的经济增速预测由此前的7.6%下调至7.3%。
    CPI：预测均值
    2.5% 有所反弹
    调研结果显示，2014年3月CPI同比增速预测均值和中位数皆为2.5%，较国家统计局公布的2月水平（2.0%）有所反弹。其中，中信建投给出了最大值2.8%，野村证券给出了最小值2.3%。
    连平认为，由于翘尾因素上升的推动，3月CPI同比涨幅相比上月将出现明显回升，预计同比涨幅为2.5%左右。他分析称，3月CPI同比回升主要是翘尾因素拉动，扣除翘尾因素之后的新涨价因素相比上月仍是回落的，物价其实仍延续了自去年四季度以来的下行趋势。
    诸建芳指出，根据商务部和农业部发布的短频数据，3月猪肉和蔬菜价格环比大幅下滑，预计3月食品价格环比下滑1%，非食品类价格环比持平，整体CPI环比下滑0.3个百分点，鉴于3月翘尾因素较2月大幅提升，预计3月CPI同比增速在2.5%左右。
    调研结果显示，3月PPI同比增速预测均值为-2.1%，较国家统计局公布的2月水平（-2.0%）略有回落。其中，招商证券给出了最大值-1.7%，中金公司给出了最小值-2.5%。
    连平表示，从商务部公布的周频率生产资料价格走势看，3月前三周六大类生产资料细分指数环比继续全面回落，同时考虑到本月-1.70%的翘尾因素对PPI同比的下拉作用较为明显，预计3月PPI同比降幅进一步扩大至-2.2%。
    海通证券首席经济学家李迅雷认为，汇丰PMI购进和产出价格双双下行，且降幅很大，反映供需状况走弱，PPI环比会继续下降，随着3月钢价、煤价持续下跌，预计3月PPI同比下降2%。
    2014年2月CPI同比增速（2.0%）
    最佳预测：
    丁 爽：花旗集团
    李迅雷：海通证券
    连 平：交通银行
    陆 挺：美银美林
    彭文生：中金公司
    诸建芳：中信证券
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    丁 爽：
    李迅雷：
    连 平：
    陆 挺：
    彭文生：
    诸建芳：
    2月PPI同比增速（-2.0%）
    最佳预测：
    丁 爽：花旗集团
    李迅雷：海通证券
    连 平：交通银行
    彭文生：中金公司
    沈建光：瑞穗证券
    汪 涛：瑞银证券
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    丁 爽：
    李迅雷：
    连 平：
    彭文生：
    沈建光：
    汪 涛：
    社会消费品零售总额：预测均值
    12.2%有所反弹
    调研结果显示，2014年3月社会消费品零售总额同比增速预测均值为12.2%，较国家统计局公布的1~2月水平（11.8%）有所反弹。其中，花旗集团给出了最大值12.7%，海通证券给出了最小值11.9%。
    连平分析称，受GDP增速放缓、居民收入增速整体下行影响，居民整体购买能力和意愿回升乏力，同时考虑到PMI从业人员指数持续低于荣枯线以下，经济转型背景下摩擦性失业压力可能有所增大，短期内消费增速大幅反弹可能性不大。
    瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，部分城市汽车限号将汽车需求提前释放，但房地产相关消费仍旧疲软，预计3月消费增速或将达到12.4%。
    诸建芳表示，在经济放缓、反腐力度加大、地产产业链走弱的背景下，商品消费难有亮眼表现，但因3月通胀较2月有所上升，有望带动必需品消费回暖，预计3月零售增速小幅回升，社会消费品零售总额的增速在12.2%左右。
    1~2月社会消费品零售总额同比增速（11.8%）
    最佳预测：
    鲁政委：兴业银行
    1~2月最佳预测经济学家3月预测：
    鲁政委：
    工业增加值：预测均值
    9.0% 有所加速
    调研结果显示，2014年3月工业增加值同比增速预测均值为9.0%，较国家统计局公布的1~2月水平（8.6%）有所反弹。其中，花旗集团给出了最大值9.5%，中金公司给出了最小值8.4%。
    沈建光认为，当前国内煤炭价格仍在下降，但日均粗钢产量有所回升，环比上涨2.85%，预计3月工业生产或反弹至9%。
    诸建芳预计3月工业增加值将小幅回升至9.4%。他分析称，前两月工业增速明显回落，3月生产有所好转，考虑到出口、消费和投资等需求有所好转，库存处于低位，以及去年的低基数，预计3月工业有所回升。
    1~2月工业增加值同比增速（8.6%）
    最佳预测：
    李迅雷：海通证券
    1~2月最佳预测经济学家3月预测：
    李迅雷：
    固定资产投资：预测均值
    18.1% 有所反弹
    调研结果显示，2014年1~3月固定资产投资同比增速预测均值为18.1%，较国家统计局公布的1~2月水平（17.9%）有所反弹。其中，国泰君安等5家机构给出了最大值18.5%，海通证券给出了最小值17.1%。
    沈建光预计，鉴于3月发改委加快投资审批速度，有望带动基建投资提升，但产能过剩仍旧困扰制造业投资，且二三线城市房屋库存压力凸显仍将拉低房地产投资，1~3月累计投资增速同比增速在18%左右。
    连平认为，受3月份企业开工率有所上升影响，1~3月固定资产投资增速将小幅回升至18.5%左右。
    诸建芳表示，从已经公布的PMI等指标看，经济整体呈现低位运行的格局，企业投资意愿依然较弱，地产投资继续回落，而两会后政府投资小幅回暖，预计整体投资增长呈现低位徘徊的态势，由于基数原因，同比增速小幅回升至18.1%左右。
    1~2月固定资产投资同比增速（17.9%）
    最佳预测：
    汪 涛：瑞银证券
    1~2月最佳预测经济学家1~3月预测：
    汪 涛：
    外贸：贸易顺差缩至
    23.4亿美元大幅反弹
    调研结果显示，2014年3月贸易顺差预测均值为23.4亿美元，较海关总署公布的2月水平（-230亿美元）大幅反弹。其中，国泰君安给出了最大值160亿美元，海通证券给出了最小值-92亿美元。
    在出口方面，调研结果显示，3月出口同比增速预测均值为3.7%，较海关总署公布的2月水平（-18.1%）大幅反弹。其中，国泰君安给出了最大值14.8%，兴业银行给出了最小值-5.0%。
    诸建芳预计，随着极寒天气对美国经济影响正在消退；欧元区经济持续复苏；日本4月征收消费税前可能有一轮需求的爆发，G3需求将带动3月出口增速反弹至个位数正增长。
    调研结果显示，3月进口同比增速预测均值为1.9%，较海关总署公布的2月水平（10.1%）大幅下降。其中，美银美林给出了最大值6.5%，银河证券给出了最小值-7.6%。
    诸建芳认为，无论是“铜融”还是“暖冬”都导致了年初进口增加，随着短期人民币贬值压力的增加、中期汇率双向浮动预期的强化，以及季节效应的衰减，未来进口增速将趋于常态，考虑到3月进口基数极高，预计3月进口增速将回落至0。
    沈建光表示，3月反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为50.1%和49.1%，比2月反弹1.9个和2.6个百分点，显示发达经济体复苏以及前期人民币贬值带来的影响，由于去年上半年存在资本借贸易渠道流入的行为，导致今年上半年出口数据或将面临较高的基数效应，预计3月出口增速或为1%，进口增速为5%。
    2月贸易顺差（-230亿美元）
    最佳预测：-49亿美元
    丁安华：招商证券
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    丁安华：42.8亿美元
    2月出口同比增速（-18.1%）
    最佳预测：
    丁 爽：花旗集团
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    丁 爽：
    2月进口同比增速（10.1%）
    最佳预测：
    沈建光：瑞穗证券
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    沈建光：
    新增贷款：预测均值
    9643亿元大幅上升
    调研结果显示，3月新增贷款预测均值为9643亿元，较央行公布的2月水平（6445亿元）大幅上升。其中，兴业银行和交银国际给出了最大值12000亿元，民生证券给出了最小值7000亿元。
    兴业银行首席经济学家鲁政委指出，媒体报道显示，3月前两周，工、农、中、建四大行新增人民币贷款投放近2000亿元，好于往常年份的平均水平。去年3月四大行整体投放3300亿，从目前节奏看，3月新增贷款很可能高于去年同期的1.06万亿。
    展望2014年全年信贷情况，连平预计，2014年全年信贷投放速度将较2013年进一步放缓，新增贷款9.8万亿~10万亿，对应余额年同比增长13.6%~13.9%，而信贷配置将更加着眼于支持经济转型、产业升级和提高投放效率。
    2月新增贷款（6445亿元）
    最佳预测：6500亿元
    李苗献：交银国际
    2月最佳预测分析师3月预测：
    李苗献：12000亿元
    M2：预测均值
    12.9% 有所放缓
    调研结果显示，2014年3月M2同比增速预测均值为12.9%，较央行公布的2月水平（13.3%）有所放缓。其中，花旗集团给出了最大值13.5%，海通证券给出了最小值12.0%。
    连平分析称，3月不利于广义货币供给多增的因素影响比较显著：一是新增贷款低于去年同期水平，贷款余额同比增速明显放缓；二是外贸状况不明朗及资本跨境流向出现短期转换，预计3月银行结售汇可能出现逆差，额度较低，预计3月M2同比增速约为12.9%，较2月末低0.4个百分点。
    李迅雷认为，目前稳增长呼声再起，新型城镇化规划、千亿铁路投资、合肥保税区、河北推进京津冀协同发展国家战略等相继出台，而财政加码将导致过剩产能加杠杆，是货币放松的最大制约。
    2月M2同比增速（13.3%）
    最佳预测：
    沈建光：瑞穗证券
    朱海斌：摩根大通
    胡艳妮：中信建投
    2月最佳预测经济学家3月预测：
    沈建光：
    朱海斌：
    胡艳妮：
    利率&存款准备金率：
    月内保持不变
    调研结果显示，给出2014年4月底利率和存款准备金率预测的13家机构，一致预期4月内基准利率和存款准备金率保持不变。目前一年期存贷款基准利率分别为3.0%和6.0%，大型金融机构存款准备金率为20%。
    连平表示，虽然近期经济下行压力较大，有降息的压力，但目前贷款利率下限已经放开，LPR已经推出，贷款利率在很大程度上已经市场化，降低贷款基准利率的意义已经不大，同时降低存款基准利率也受到金融脱媒、存款利率上升压力较大的制约，因此在新的利率传导机制形成以前，对存贷款基准利率的调整会比较审慎。
    汇率：年底中间价看至
    6.09 略有贬值
    调研结果显示，2014年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.09，较上次调研水平（6.02）略有贬值。其中，民生证券预计年内贬值幅度最大，年底汇率看至6.30；瑞穗证券等3家机构预计年内升幅最大，年底看至6.0。
    来自中国外汇交易中心的最新数据显示，4月4日人民币对美元汇率中间价报6.1557，较前一交易日继续下跌37个基点。3月人民币延续2月份以来的贬值态势，汇率波幅扩大后这一态势继续。
    不过，鲁政委预计，未来人民币汇率不会形成持续贬值通道，而是会进入1~2个季度的区间震荡期。
    在李迅雷看来，上周人民币汇率中间价企稳，在岸人民币即期汇率升值0.21%，短期央行收紧叠加季末效应致国内利率上升，支撑汇率企稳，但从长期看，市场利率高企将致房地产泡沫破灭，资金流出趋势未变，将加大人民币长期贬值的风险。
    政策：关注保就业政策是否出台
    随着一季度经济继续下行，稳增长呼声四起。
    丁安华表示，目前市场最为关注的问题是若经济继续下行，是否进一步增加就业压力，进而是否会有新一轮稳增长措施的出台，如果有的话，稳增长措施将于何时出台。他进一步指出，宏观调控的重心在调结构和稳增长两者之间的权衡将对未来半年乃至全年中国经济的走势产生重大的影响。
    民生证券首席经济学家邱晓华预计，随着一季度经济增速快速下行，信用风险加大，财政、货币、汇率政策将适度微调。
    而在曹远征看来，政策调控的核心是拖住经济，避免过快下滑，保证就业不出问题，通过深化改革为经济发展提供新动力和新红利，让市场发力，加强预期管理，出台相关应急预案。
    沈建光认为，从近期决策层的表态来看，对经济增长的担忧也有所加大，这或预示着4月开始中国经济将呈现财政政策积极与改革加速的双驱动格局。一方面，从财政政策来看，当前财政虽然名为“积极”，实则偏紧，未来加大财政支出力度并且盘活财政存量资金大有可为，积极财政应尽快体现；另一方面，改革也需要加速推进，以释放改革红利支持经济增长。
    在3月下旬的中国发展高层论坛上，多部委领导就未来中国改革的方向给出指引，包括通过创新与跨区域合作化解产能过剩；提高能源利用效率，促进经济结构转型；推进新型城镇化，以京津冀一体化为突破口化解城市化发展困局；以及加大社会保障体制改革，促进公平并提升消费对经济的拉动作用等等。