反腐或制造中国版“财政悬崖”

　　2014年中国经济要保持7.5%左右增速的任务是艰巨的，这不仅因为推进市场化改革和化解金融体系累积的风险会打击经济增长，而且新一届政府大规模的反腐扫黄运动也将拖累经济增长，特别是对财政支出和准财政支出的影响。

　　美银美林在最近的报告中指出，这或成为中国版的“财政悬崖”:

　　（红线代表政府存款同比增长、蓝线代表事业单位存款同比增长，绿线名义GDP增速，浅蓝线代表财政收入同比增长）

　　我们认为，主要的负面影响来自从去年开始，今年大幅铺开的中国反腐扫黄运动对财政政策造成的影响。强而有力的证据是，政府存款和事业单位存款不寻常的高增长（2014年2月，分别同比增长了28.3%和23.6%），零售销售增长的大幅下滑、以及固定资产投资增长的降速...

　　反腐扫黄运动对消费的冲击是直接的，但为什么会影响到固定资产投资呢？

　　（你懂的，省略数百字）

　　我们在这里提供一个粗略的估计。对政府而言，我们假设没有必要让存款增长快于经济的增长，所以基准水平只有10%或2013年的名义GDP增长率。基于这个方法，我们估计政府储蓄行为增加导致的财政紧缩约为3260亿元（即2012年GDP规模的0.63%）。经过对通胀的调整，政府财政紧缩的冲击大概为年均实际GDP增长的0.60%。

　　对事业单位（比如说学校，政府研究机构，以及所有的公众媒体，包括电视台和报社）来说，2013年合理的整体存款增长基准水平应该是13.8%。利用这个方法，2013年财政紧缩对事业单位消费的冲击约为9370亿元（即2012年GDP规模的1.8%）。这是个很大的数字，但我们并不希望夸大问题，因为部分事业单位可能完全脱离了政府的控制。有鉴于此，我们可能可以假设，这些事业单位财政紧缩的实际影响为实际GDP年增长的约0.90%（假设接近一半的事业单位脱离了政府的控制，并把通胀考虑进去）。

　　美银美林建议，中国当局可以在一定程度上逆转这种财政紧缩，特别是把闲置的财政资金花费在社会福利项目上，比如说保障性住房、医疗补助、城市基础建设和西部地区的基建项目。虽然中国经济中的投资占比已经很高，但鉴于中国仍处于快速的城镇化过程中，城市的基建设备仍存在很大的投资空间。