地方融资环境趋紧

    自2012年12月末财政部、人民银行、银监会、发展改革委下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》以来，地方融资环境趋紧，融资平台后续如何提升“造血”能力成为业界关注焦点。而在信贷、信托等融资渠道受阻的背景下，平台融资结构的调整已刻不容缓。

    点刹政信合作产品

    “过去地方政府得以依赖的财政增收及融资渠道，现在几乎全面萎缩。”安邦咨询高级研究员贺军说。

    确实，通知的严厉程度前所未有，几乎将融资平台与政府之间的联系斩断，融资平台资产增长受限，规模面临被压缩的境况，而政府无法为融资提供担保导致平台信用资质被显著看衰，融资能力也随之下降。

    中信建投的研究观点指出，与以前文件主要针对信贷类债务相比，此次通知被业内视为对公益性项目举债的点刹。

    “通知明确提出地方政府及下属单位团体不得通过摊派或利用理财、信托工具吸收资金进行公益性项目投资。”复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，“当前信托规模和政信合作规模大增引起了监管部门的警惕，预计政信合作渠道将进一步受阻。”

    在孙立坚看来，由于地方政府融资平台受到了更为严格的监管，部分地方投资主导的基建项目进度或有所延缓，这也将限制政信合作业务的发展。

    不过，从长期来看，地方政府的投资意愿和冲动并未改变，可以预见，一些创新的信托融资方式将会出现，以其他合规的方式参与到基建项目建设中去。

    构筑“防火墙”

    在上海新世纪资信评估公司公共融资部总经理曹明看来，年前四部委联合发文控制地方融资扩张，主要出于两方面考虑：一是防止影子银行规模继续膨胀；二是抑制地方政府投资冲动。“这相当于在地方财政和融资平台之间建立一个‘防火墙’；同时，也在很大程度上控制基建规模和融资杠杆率。”

    根据海通证券研究所的测算，2012年的影子银行规模达到28万亿元，信托类资产规模达到7万亿元，由于地方政府债务与影子银行项目联系紧密且相互交织，为防止违约事件发生导致金融系统性风险提升，监管部门需要较早对增量予以控制。

    一位银行资深客户经理告诉记者，现在地方平台各种融资都很困难，想从银行借贷又缺少足够的抵押物，土地财政又玩不转了，资金问题已让不少地方政府焦头烂额，尤其是一些中西部地区。因此政信合作呈现火爆的情况。

    对此，国际评级机构穆迪表示了担忧。穆迪发布的报告指出，政信产品是需要偿还或支付项目回报的合约责任，最终会增加地方政府的债务负担。在这个层面上，此类产品与债务相似。但政信产品并未计入债务，所以提高了确定地方政府负债水平的复杂性，可能会进一步影响财政透明度。

    此外，政信产品的另一个特点是收益率高，达到9％－14％，显著高于银行贷款和债券，这也大大提高了地方政府的利息支出负担。而且期限较短，通常只有1－2年，故而加剧了再融资风险，并会造成现金错配的现象。

    业内专家认为，深化金融体制改革，地方融资平台与地方政府债务，地方金融机构运作与地方金融风险防范等问题，已经躲不过、绕不开。

    （据新华社上海1月20日电）