FDI显示中国经济调整的方向

石磊
方正证券
执业证书编号：S1220512090001

   1月16日，商务部公布了2012年全年以及12月份的外商直接投资数据：2012年全国实际外商直接投资金额为1117.2亿美元，同比下降3.7%，而2011年全国实际外商直接投资金额为1160.11亿美元，创下历史新高，同比增长9.72%。其中，2012年12月直接投资金额由11月的82.85亿美元升至117亿美元，同比降幅也由11月的5.4%缩窄至4.5%。
　　2012年以来，外商直接投资增速就开始一直处于同比负增长状态，但目前有底部趋稳迹象。其实外商直接投资增速于2011年2季度就开始下降，主要是由于房地产行业与制造业的外商直接投资增速持续的明显回落，这也与这轮经济下滑主要是周期性因素以及房地产调控的影响密切相关。另外，随着经济增速的下滑，2012年初至8月，人民币汇率持续呈现贬值状态，这也可能进一步促使外商投资增速较2011年出现明显回落。
　　对比外商直接投资增速与工业企业利润增速、工业增加值增速来看，外商直接投资增速与工业企业利润增速相关性更好，且存在一定的领先性。目前全国外商直接投资增速还未出现明显底部回升迹象，这也可能反映外资对我国企业盈利改善幅度及其持续性仍有不确定性。从房地产与制造业的外商直接投资增速看，制造业增速于2012年4季度开始出现小幅改善迹象，这有利于助推经济复苏；房地产增速有所波动，但较2012年1、2月以及6月的大幅下降有所改善，总体也反映出当前房地产市场可能最差时点已过，但向好力度有限且易受政策影响波动的特点。
　　从吸引外商直接投资的行业结构来看，金融危机之后，我国制造业的外商直接投资金额占比一直处于下降状态（2012年占比由2011年的44.9%降至43.7%），这种趋势需引起关注，且目前仍未出现企稳回升迹象。房地产行业吸引外商直接投资占比虽较2011年有所回落，但仍处于相对高位，且在2012年8月后有明显回升，助推房地产市场回暖，但由于房地产市场受政策的不确定性影响较大，其吸引外商直接投资占比可能难以持续回升。
　　虽然2012年外商直接投资金额呈现负增长，但仍有一些行业对外资的吸引力还是有所提升，其吸引外资占比较2011年出现明显改善。如通用设备制造业、批发和零售业。另外，虽然信息传输、计算机服务和软件业当前吸引外资占比较2011年也有所提升，但较年初呈下降趋势。
　　总体来说，我们认为今年的外商直接投资很可能会较2012年有所好转，一是经济增速、企业盈利会相对有所改善；二是人民币汇率相对强势；三是人民币国际化加速，资本项目管制有望进一步放松。这些均可能会加大外商直接投资的吸引力。