专栏下半年政策预调微调 稳增长面临拦路虎

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下半年政策预调微调 稳增长面临两大拦路虎

在通胀水平持稳的背景下，下半年宏观政策向“稳增长”倾斜的空间越来越大。中国发改委主任徐绍史昨天向全国人大常委会做国民经济发展计划执行报告时表示，当前居民消费价格涨幅总体温和可控，为实现全年物价总水平预期目标打下了较好基础。下半年将根据经济形势变化，适时适度对宏观政策进行预调和微调，使经济运行保持在合理区间。

尽管7月份开始不少经济指标出现起色，不过徐绍史强调指出，当前经济发展的国内外环境错综复杂，保持经济平稳运行面临的形势仍然严峻。其中外需增长动力不足、加快产业转型升级的任务十分艰巨，中小企业生产经营比较困难。

国泰君安高级经济学家林采宜周四在中国国际广播电台环球资讯广播《晚间第一资讯》节目中表示，从过去两年政策来看，货币政策对经济的刺激效应在不断下降，且累积起来的百万亿货币量已构成潜在通胀压力，所以在目前情况下，财政政策可能更具有立竿见影的调控效果。

从官方表态看，下半年宏观政策要负担更多稳增长责任已经比较明确。不过目前中国经济中存在的两大风险——金融领域潜在风险增加和房价反弹压力较大，可能导致中国稳增长努力复杂化。针对金融风险，财政部部长楼继伟昨天再次强调，要严格控制地方政府新增债务。

林采宜称，地方政府的债务风险目前主要集中在金融体系，一部分体现为银行的信贷，另一部分体现为信托的融资。若要化解这一风险，资产证券化是一条比较明显的出路，通过资产证券化把一部分周期长、流动性低的信贷资产从银行的资产债表冲拿出去，放到资本市场上变成资产抵押、证券出售。这种模式也适合信托产品的操作，它一方面可以降低银行体系的风险，另一方面也进一步丰富资本市场的投资品种，提高直接融资的比重。

英国或采取更多货币刺激 金砖银行出资结构明确

就在印度对卢比的贬值束手无策的时候，北半球的英国央行同样对英镑的升值无计可施。英国央行行长马克·卡尼昨天发布上任以来的第一次货币政策演讲，他宣布如果债券利率上升威胁到经济复苏，将采取更多货币刺激措施。

卡尼还强调，预计英国失业率在2016年之前不会下降到7%。不过对这种明确的宽松暗示市场并没有买账，昨天英镑兑美元顽固上涨。作为一名高盛出身的金融老兵，卡尼把他掌管加拿大央行时的前瞻性货币政策带到了英国，但这种策略到了古老的英格兰似乎有点水土不服。

8月初英国央行发布通胀预期的时候打破了不引导市场预期的传统，宣布在失业率下降到7%之前将利率保持在目前的历史低点不变。英国央行预计2016年之前失业率不会下降到7%，也就是等于承诺在2016年之前不上调利率。

卡尼希望这种慷慨的承诺可以遏制债券利率的上升，然而事与愿违，英国债券收益率过去一个月里上升到了近几年以来最高水平，投资者显然觉得英国央行对失业率的预期太悲观了。英国央行的实验说明，如果沟通不到位，政策指引可能引起完全相反的效果。

下面来关注一则金砖国家的消息。中国、俄罗斯、巴西、印度和南非五国今天在印度首都新德里召开第四次领导人峰会，印度官员昨天向媒体透露，金砖五国已经就建立“金砖银行”的资本结构达成了共识，总资本为500亿美元，各国分别出资100亿美元。

《华尔街日报》评论说，均等的出资额度意味着金砖五国对这个拟建立的银行享有同等的控制权。除了金砖银行外，据中国央行副行长易纲早前透露，金砖国家还准备成立一个1000亿美元的外汇储备库，这一基金则由中国提供最大份额的资金。

外汇储备库和金砖银行，很容易让人联想到目前世界最大的两个国际金融组织——国际货币基金组织和世界银行。传统上IMF一直由欧洲人统领，而世行则被视为美国人的“自留地”，新兴经济体在这两大组织——尤其是IMF中争取话语权的努力一直得不到突破性进展。

金砖国家有着相似的经济发展轨迹和利益诉求，不过一直以来在金融事务上的合作非常少。这一次金砖国家联合筹建应急基金和开发银行，可以说是在欧美国家控制全球金融话语权格局之下一次 “抱团突围”的努力。

央行解读资产证券化扩大试点 巴西连续第四次加息

中国国务院昨天通过扩大信贷资产证券化试点的决定后，中国央行随后进行了进一步的解读。央行发言人表示，此次扩大试点的基本原则是：坚持真实出售、破产隔离；总量控制，扩大试点；统一标准、信息共享；加强监管、防范风险；不搞再证券化。

除了里尔贬值，现在巴西央行还有一件更大的烦心事，就是通货膨胀。巴西央行昨天宣布，上调该国基准利率50个基点至9%，为连续第四次上调。巴西央行希望上调利率可以让通胀进入下行通道，并且把回落趋势延续到明年。今年7月份，巴西通胀年率达到6.27%，逼近该国央行的调控区间上限6.5%。

8月份通常是华尔街从业人员的度假高峰，因此每年这个时候美股交易量会有所下降，但今年似乎降得有点异乎寻常的低。截至8月26日，美国标普500指数8月份的日均交易量创下16年新低。分析认为，随着美联储量化宽松退市步伐临近，投资者正在对美股失去兴趣。（全景网）