逆回购量缩价跌 央行引导资金利率下行

    在公开市场上，央行昨日继续实施逆回购操作，并且量缩价跌，继续引导资金利率下行。从货币政策导向来看，央行中性维稳的姿态越发明显。
    业内人士称，通过大幅下调逆回购中标利率，央行释放了更加明确的维稳信号，其不希望资金价格太高，钱荒不会重演，市场流动性正在逐渐好转。
    逆回购量缩价跌
    8月6日，央行以利率招标方式开展了逆回购操作，期限为7天，交易量120亿元，中标利率4.0%。
    据交易员透露，本周一，央行对公开市场一级交易商开展了三个月央票以及正、逆回购需求询量，其中逆回购期限包括7天和14天，正回购为28天期限。
    这是央行在上周重启逆回购后，连续第三次进行逆回购操作。与上周二相比，此次7天期逆回购规模减少了50亿元，中标利率下调了40个基点。
    市场人士称，上周央行时隔半年重启逆回购，说明央行稳定市场的信号在逐步加强；随着本周逆回购到期，央行通过滚动发行逆回购以维护流动性，符合市场预期。
    引人注目的依然是逆回购利率。此次7天期逆回购利率较前期大降40个基点，对银行间市场7天利率形成了强有力的引导作用。
    从市场反应来看，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）7天品种下行29个基点至4.0660%，银行间债券市场7天回购利率下行21.2个基点至4.149%，逆回购利率作为市场利率上限的指导意味相当浓厚。
    一名公募基金交易员向《第一财经日报》记者称：“逆回购规模萎缩，说明央行没有量化宽松的意思；而中标利率大幅下调，则表明央行有意让目前的资金利率进一步下行，直到进入央行的合意水平。”
    海通证券分析师姜超表示，逆回购招标利率降幅远超市场预期，鉴于6月以来货币利率中枢抬升，波动加大，而央行逆回购招标利率的下降有助于稳定市场预期，降低利率风险。
    在姜超看来，央行一方面重启逆回购以及运用短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF）投放短期的流动性，另一方面，续做3年期央票锁定长期流动性，表明货币政策仍然中性。
    本周公开市场仅有100亿元央票到期，时间为8月9日，同时上周实施的170亿元7天逆回购8月6日到期。这意味着，昨日公开市场单日净回笼资金50亿元；若央行周四不进行任何操作，全周公开市场将实现净投放50亿元。
    流动性预期好转
    在昨日量缩价跌的逆回购操作过后，投资者对于未来流动性的悲观预期已然扭转，钱荒的阴影越来越淡。
    一名券商固定收益研究员告诉记者：“目前银行间资金价格明显趋于宽松，此次央行逆回购再次透露出了强烈的维稳信号，央行不希望资金价格太高，钱荒不会重演。”
    另一个推动市场预期好转的原因是，央行在近日公布的《2013年第二季度中国货币政策执行报告》中称，6月份央行通过SLF操作向金融机构注入了流动性，目前余额为4160亿元。这一力度相当于调降了一次存准率。
    不过，7月份，央行在公开市场先后两次到期续做了三年期央票，总规模达1838亿元，利率分别为3.37%和3.50%，锁定了大量的长期流动性。而上周逆回购时隔半年重启，央行“锁长放短”的操作思路跃然纸上。
    对此，浦发银行金融市场部分析称，这一方面说明央行对于总量仍然采取中性的态度，希望在货币供应总量上维持不松不紧的平衡，但另一方面也说明央行短期内仍然希望对于流动性保持较强的控制力，毕竟外汇占款、美国退出量化宽松政策（QE）还有诸多不确定因素。
    在国泰君安固定收益研究主管周文渊看来，这反映央行有意识维持金融市场稳定，而续发3年期央行票据是因为央行有意提升中期利率水平，有利于适当降低商业银行体系在资产负债端上期限错配情况，降低商业银行进行期限错配的冲动。
    宏源证券分析师邓海清表示，未来一段时间内央行仍将会适时引导7天回购利率在3%～5%范围内波动，以免再次出现钱荒。据海通证券判断，8月份银行间回购利率中枢仍比前5月提升，将维持在3.5%～4%。
    兴业证券研究报告称，随着商业银行流动性备付头寸的提升以及期限错配（同业杠杆过高）的修正，以及下半年财政存款由上缴转为投放，都将改善银行间市场的资金供给。另外，外汇占款尽管趋势上是减少的，但是节奏和力度仍有不确定性，当前的市场预期可能过于悲观。