大行超储不降反增 投机套利者越来越多

央行近期下调存款准备金率的概率不大

　　证券时报记者 朱凯

　　市场资金面正迎来第二波冲击。与回购利率“温和”上涨相比，近期同业市场资金利率出现了快速大幅走高，带动票据贴现价格飙升，或对企业的短期融资成本造成影响。与上一轮“钱荒”相比，大量套利资金在“线上”与“线下”来回流窜，寻觅投机空间。
　　但矛盾的是，据证券时报记者了解，当前国有大行的超额存款准备金率（亦称超额备付率或超储率）却较前几个月均值稳中有升，显示其流动性仍有“富余”。在法定存款准备金之外，商业银行可根据自身需求将部分头寸存放于中央银行，该头寸占其存款总量的比例即称为超储率。
　　实际上，目前中国央行拟定的超储利率为0.72%，为上世纪90年代以来最低，亦远低于市场利率水平。
　　广发银行资深交易员颜岩告诉记者，最近几日市场资金面突然紧张，但并没有完全体现在回购利率上，其对于真实情况的反映不够充分。同时，近期的债券收益率快速走高，信用品种成交萎缩得比较厉害。
　　截至昨日收盘，银行间市场质押式回购利率全线上涨，隔夜升至3.41%，7天升至4.30%，2个月利率则已攀高至近6.00%。不过，其总体升幅均在十几个基点左右。
　　与此相对，近日的同业市场资金利率至少比“线上”回购利率溢价30%以上。据华东某券商交易人士介绍，基金、证券公司等机构在银行间市场拆入资金，然后以主动套利为目的借给银行同业平台，这一做法昨日尤其明显。
　　“这可能传导至企业在窗口票据贴现的成本。线上没有交易机会，自然会转向其他投机渠道。”上述交易人士表示。
　　据中国票据网数据，昨日1个月期限纸质银票转贴利率最高在7.5%左右，高出同期限Shibor（上海银行间同业拆放利率）约200个基点。转贴利率指的是银行将企业贴现的票据拿到市场交易时的价格。
　　投机套利者增多，也意味着原本的市场盈利渠道出现了问题。一家城商行交易员向记者介绍，此前的现券日成交量都在千亿以上，回购成交均值也在七八千亿元。而现在的现券日成交就500亿左右，回购约在6000亿元上下，市场活性大幅降低。“乙类户新开户暂停以及丙类户的几乎消失，都在很大程度上冲击了市场的定价体系及活跃度。”
　　证券时报记者向2家国有银行相关部门了解到，目前其超储率处于“适度较好”水平，比前几个月略高；在投资配置方面，根据不同的资产到期规模及日期而正常运作，未有激进操作；理财业务在6月末去杠杆已基本完成，7月以来的资金面波动不大。
　　但这一情况却与市场上的“大行不肯借钱”相矛盾。海通资管一位交易员表示，超额备付没有降低，至少表明钱还是有的。之所以不愿轻易提供给市场，可能有未来预期偏谨慎以及短期利益诉求等原因。
　　对此，上海某货币中介人士透露，7月开始央行要求国有银行对短期利率起到维稳义务，并给出了上限指导。所以上午基本都没人愿意出钱，都在观望，供求失衡使得资金需求移向长端，市场压力还是很大。
　　广发银行颜岩表示，除非外汇占款继续趋势性下降，否则央行短期内不会下调准备金率。而且降准的资金可能仍会截留在银行间市场，难以进入实体经济。颜岩认为，如果资金紧态延续，逆回购有望在下周出台，央票则不易重启。