融资460亿元 京东方上演“平板显示”大“逆转”

　　7月25日，我国平板显示龙头京东方发布公告称，拟面向特定对象非公开发行A股股票募集资金460亿元。消息一出，犹如平地一声雷：这是京东方上市以来第六次融资 ，460亿也是A股市场年内最大规模的融资手笔！而此前京东方就因五次大规模股市融资而被冠以“融资机器”。

　　然而，就在不久前，京东方刚刚发布了上半年业绩预报修正公告，2013年1-6月京东方将实现净利润8.2-8.6亿，继2012年全年盈利2.58亿、2013年一季度盈利2.87亿之后，业绩数据持续走高。业绩终于好转，融资却越发“变本加厉”，京东方缘何如此？

　　十年间六盈四亏 亏乎？不亏也

　　2003年，京东方以3.8亿美元的资金投入完成了“蛇吞象”般的海外收购，完成了技术、设备、市场的全面接手，并迅速展开了的产线投建和规模扩张。

　　十多年间，京东方相继建成北京5代线、成都4.5代线、合肥6代线、北京8.5代线，之后又陆续投建合肥8.5代氧化物生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线。与投建动作同步，京东方的融资步伐显得“步步惊心”。

　　图表1：京东方历年融资情况表

　　图表显示，自2000年上市以来，京东方10年间增发达5次之多，募资额度超过280亿元。尤其是在2009年和2010年，京东方连续募资120亿和90亿，分别用于合肥6代线和北京8.5代线的建设，被投资界称为“烧钱王”。

　　与“烧钱”的融资节奏“相得益彰”，京东方历年的盈亏也颇为“波澜壮阔”。

　　图表2：京东方历年盈亏表

　　历年财报数据显示，十年间，京东方六年盈利、四年亏损。自投建新产线起数度巨亏，京东方一度被称陷入了“亏损怪圈”越亏越投、越投越亏！这是出于什么原因？

　　不太亮丽的盈亏数据背后，却是中国平板显示随之的异军突起。早在2005年，京东方北京5代线投产，结束了中国大陆的“无自主造屏时代”；2010年，京东方合肥6代线投产，结束了中国大陆的“无电视屏时代”，成为“中国液晶电视屏全部依赖进口局面”的战略转折点；2011年，京东方北京8.5代线投产，又结束了中国大陆的“无大尺寸电视屏时代”。

　　然而，“对比三星、友达、奇美等国际面板大厂，大陆本土面板厂无论在整体规模还是产线多样性上都存在差距，还不能完全满足下游本土化配套需求。”某券商电子研究员接受采访时提到。

　　壮大显示产业是国家的战略性部署，我国多年来一直饱受“缺芯少屏”之困，从去年年中开始，京东方和华星光电8.5代线产能开出，才有效缓解了国产大尺寸面板的短缺，但目前也才占全球十几的份额，还远远不能匹配大陆巨大的下游需求大陆生产了全球一半的电视、80%以上的电脑、2/3的手机。

　　“从日韩台面板业的发展轨迹看，几乎每一步大规模扩产都离不开各国政府的巨大扶持，面板产业巨大的投资往往也非单一企业能独立承担。”该研究员补充道，“亏损是面板行业的自身属性决定的，产线投资大、折旧额高、产品标准化、周期性强，从日韩台的经验看，进入面板业往往要先交七年的学费，京东方从2005年5代线以来，到2012年顺利实现盈利，也刚好走过了七年。”

　　据了解，2012年面板进口总值约500亿美金，但相关显示屏产品价格下降1/3以上，如果没有价格下降，进口额将更大，由此给国内消费者带来的实惠近千亿元。此外，几乎是从零起步，2012年材料国产化种类覆盖率提升至60%，装备国产化种类覆盖率达15%。

　　从这些角度看，京东方盈亏表上的亏损似乎也不亏。

　　业绩现拐点 “逆转”有道

　　2012年下半年，京东方北京8.5代线跨越产能爬坡期，改变了以往仅三条产线担负生产、研发、折旧、新建、运营等多重费用支出的经营状况，四季度开始大规模经营性盈利，改写了全年的业绩表现，被视为“业绩拐点”。

　　对于盈利，京东方副总裁张宇解释为长效盈利模式效果的体现：“产线规模的扩大和灵活的产品策略相结合，使得各项产品规划更容易实现，效益也更好，再配合京东方一直坚持的自主创新道路，稳健的盈利模式就形成了。”

　　京东方日前发布的2013年上半年业绩修正公告显示，在小尺寸方面，目前京东方移动应用类产品市场情况良好，虽不断提高产能，仍无法满足客户需求，上半年业绩贡献同比大幅增加。中大尺寸方面，随北京8.5代线满销满产，整体中大尺寸产能同比大幅增加，经营业绩同比大幅改善。

　　也有韩国媒体报道称，2013第一季度，京东方小尺寸面板出货量达到5635万张，跃居全球业内第一，成为小尺寸面板出货量龙头。

　　上半年，第一创业给予京东方强烈推荐评级。第一创业认为，京东方未来三年产能大幅增长、产品结构优化、新产品加速推出和原材料国产化、本地化继续提高产品竞争力，将迎来再次跨越发展的黄金时期。

　　目前来看，京东方似乎已经完成从亏损到盈利的“大逆转”。

　　再融资 防良机错失

　　7月17日，京东方重庆第8.5代新型半导体显示生产线开工，“产能过剩”、“新型显示技术”的话题再次被提及；而短短几天后，京东方A股增发募资460亿，再次来到舆论风口浪尖。

　　京东方公告显示，460亿的募资将主要投向其合肥8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体生产线等在建产线，以及在合肥8.5代线生产基地新规划的触摸屏生产线。

　　“京东方北京8.5代线采用的是目前主流的非晶硅背板技术，而京东方合肥和重庆8.5代线采用Oxide背板技术，主攻高端面板，有利于提高公司高附加值产品比重。”面对业内“产能过剩”的呼声和重庆8.5代线重复建设的质疑，京东方表示此次投资新产线主攻新型显示，重在差异化布局。

　　Display Search数据显示，全球显示产品年市场总额2011年为1110亿美金，2018年预计为1634亿美金，平均年复合增长率为5.7%。其中a-Si TFT-LCD仍为主流；LTPS TFT-LCD年复合成长率为13%；Oxide TFT-LCD为36%；LTPS AMOLED为31%；Oxide AMOLED为135%。这些数据一定程度反映了显示领域各类技术和产品此消彼长的基本趋势。另据报道，触摸屏市场平均增速高于30%，预计未来三年触摸屏市场仍将保持高速增长。

　　2013年注定是LTPS、OLED、Oxide TFT等新型显示技术竞争白热化的一年。而2013年的下半年，京东方募集资金投资的这些生产线还将有关键性进展：其鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线年末将投产，主攻小尺寸OLED市场，而OLED代表未来十年的技术发展方向；其合肥Oxide TFT生产线据悉也将年末投产，生产超高清中大尺寸等增值显示屏。京东方合肥和重庆8.5代线采用的Oxide TFT技术将来可以直接运用到大尺寸OLED面板上。因此，本次增资和投建的时机或许是京东方甩掉“追赶者”的帽子、超越海外巨头的重大契机。

　　对于新型显示的布局策略，深圳市平板显示行业协会秘书长孙政民日前接受媒体采访时表示：“目前国内平板产业的策略应该是尽快释放产能，占领市场，同时不放松OLED工艺技术的研究。如果把几百亿元一下子投到OLED项目上，目前来看显然是不明智的。”

　　Display Search中国区市场总监 张兵：全球液晶面板需求处于上涨的情况

　　从地域上来讲，日、韩、台暂无增长，台、美在财力不足的情况下，也不会有所新增；从时间上来讲，在整个产业日渐发展下，行业对此继续投资是正确的，在这个发展过程中，产业渐趋成熟，技术门槛会相应降低。因此，产业转移有可能第一步发生在台湾，紧接着会转移到中国大陆。

　　而随着产业工序的更加复杂，以及资金、技术等多方面的更高要求，产能也会相应降低。那么从供需方面来讲，全球对液晶面板的需求会处于上涨的情况。

　　Display Search中国区市场总监 张兵：发展OLED不能好高骛远

　　目前来讲，OLED在短期内无法跨越TFT,其成本远高于TFT,技术层面也不成熟，受到各方面的门槛限制。因此国内面板厂还是要先做好TFT,不能好高骛远。

　　此外，OLED以后会不局限于放置空间，突破了环境界限，所以它会拥有新的市场机会，因此它也必须去开拓新的市场。

　　群智咨询研究总监 李亚琴：目前国内面板厂是有OLED市场布局的

　　短期来看，LCD技术成熟，除了不能弯曲外，与OLED并没有太大区别，而OLED的性价比在目前不具优势，因此二者是并存情况；长期来讲，OLED会替代LCD，目前国内面板厂是有OLED市场布局的。（李京京）