市场钱荒盼降准 货币政策没放松迹象

　　本报记者 曾会生

　　公开市场操作暂停一周之后，6月18日央行重启了央票回笼资金。当天，银行间市场隔夜资金利率大涨。

　　进入6月以来市场钱荒愈发明显，银行间市场隔夜资金利率一度飙高到8%以上。资金紧张局面持续并蔓延，资本市场压力加剧，以致市场呼吁通过降准来注入流动性。不过，面对市场的宽松预期，央行似乎并没有放松货币政策的迹象。

　　市场资金或延续紧张

　　6月17日，银行间市场资金利率大幅下跌。其中，隔夜同业拆放利率暴跌215.5个基点至4.8130;当天收盘，隔夜质押式回购利率也暴跌了205个基点，但仍处于较高水平。18日，银行间市场隔夜资金利率大涨，隔夜同业拆放利率大涨78.30个基点至5.5960。截至记者发稿，质押式回购利率全线上涨，其中，隔夜回购利率大涨90个基点至5.7000。

　　对于资金面的紧张，有专家分析，国家外汇管理局的20号文6月份生效，使得银行要买进300亿美元左右的外汇作头寸，并打击虚假贸易套利资金。资本流入减少，热钱大量外逃。据央行日前数据，5月份金融机构外汇占款新增只有668亿元，比4月份减少了近八成。另外，商业银行存款准备金的清算补缴、企业上缴税金和4月份以来的债市整顿，都使得市场资金面紧绷。

　　民族证券固定收益部研究员尹小兵对中国经济时报记者表示，资金面的紧张还会持续一段时间，6月份肯定看不到头，7月份可能还会紧张。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊曾对本报记者表示，市场资金紧张会持续一个季度，市场流动性已经进入中期拐点。新增外汇占款的大幅下降是趋势性的，未来可能会维持低水平。

　　债市、银行和股市均承压

　　受资金面紧张影响最大的是债市。有的债券发行流拍，有的则减量发行，利率也出现上升。中国农业发展银行周一将拟定的人民币260亿元债券发行规模下调了三分之一。连中国财政部上周五进行的贴现国债招标也未能获得足额认购。

　　尹小兵告诉记者，短期限债券的发行利率都出现了上涨，短期流动性紧张主要影响短期融资的利率，比如一两个月期限的债券。长期融资利率没有什么变化，因为经济基本面还较弱，预期紧张局面不会一直持续。

　　商业银行已经开始采取对策。媒体报道，部分银行已开始取消首套房贷款优惠措施。18日有消息传出，四大行内部呼吁央行在周三前降准来缓解当前资金面的紧张状况。

　　在钱荒面前，股市也不可能幸免。经历了5月份的大涨之后，6月份的股市可谓“跌跌不休”。出于护盘维稳考虑，汇金公司再出手3.6亿元，第5次增持四大行，增持光大银行和新华保险。6月17日晚间，工农中建四大行均发布公告获得中央汇金公司增持，其中增持工行1932万A股，增持农行4293.49万股，增持建行2449万股，增持中行1847万股。

　　证监会数据显示，今年5月份新批了5家QFII。而国家外汇管理局公布的最新合格境外机构投资者(QFII)投资额度审批进度显示，截至5月底，共有202家机构获得425.63亿美元额度。受多重消息影响，18日股市收盘企稳微涨。

　　央行政策意图在收紧流动性?

　　经受钱荒煎熬，市场盼望并呼吁放松货币政策，但央行并没有放松。有专家接受本报记者采访时预计央行会重启逆回购操作。不过，经历上周的询而不发之后，央行既没有如市场预期那样开展逆回购或降准来释放流动性。在暂停了一周公开市场操作之后，央行18日开展20亿元的3月期央票，利率仍持平。

　　“央行在调整和引导市场预期。”尹小兵分析，当外汇占款等被动投放减少时，央行可以对流动性进行对冲调节，但是央行并没有释放流动性，这说明央行的政策意图是收紧流动性，保持现在的利率水平。

　　他认为，目前降准和降息都不太可能，因为央行需要控制货币增速过快增长。“5月份的M2增速刚刚略有回落，现在是控制流动性的关键时刻，货币政策不能放松。如果放松流动性，M2马上又会反弹。”

　　也有业内人士呼吁央行要控制好货币政策不放松。

　　在石磊看来，央行的政策目标发生了变化，由以前的宽松变为收紧流动性，所以央行降准和降息的可能性不大。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉也表示，短期流动性紧张的核心因素是中国央行的态度，央行在有意打压风险偏好，促使商业银行更加谨慎地管理资产负债表。

　　央行最近的一系列报告都强调要防范系统性风险，守住区域风险。越来越多的机构提醒中国的地方债务扩张及其风险，以及影子银行可能的风险。日前惠誉警示，中国的信贷增长已经达到极限，而影子银行的系统性风险正在上升。这些因素都使央行在面对政策放松的预期上显得格外谨慎。

　　有分析称，央行在经济下滑时并没有推出宽松政策，说明中国对经济增速放缓的容忍度和信心在提升。