资金利率暴涨流动性进入中期拐点？

发布时间：2013-6-7 9:50:00 来源：中国经济时报【字体：大中小】

　　6月6日，央行在公开市场上发行3个月期央票110亿元，继续开展28天期正回购100亿元，利率持平。本周公开市场实现净投放资金1600亿元。但市场资金面却异常紧张，银行间市场资金利率暴涨至近6%的高位。

　　进入6月份以来，银行间市场资金利率并没有像往常一样回落，而是维持在4%以上的高位运行，并且呈上行趋势。由于资金面的紧张，6日的股市和债市都受到直接影响。

　　“从市场资金面和资金利率来看,至少可以确定市场流动性已经出现中期拐点。”平安证券固定收益部副总经理石磊在接受中国经济时报记者采访时表示,6月份市场资金紧张是外汇占款下降、国家外汇管理局20号文对银行资金影响以及央行目标变化等多重因素叠加的结果。多数专家分析，6月份乃至中期市场资金面会维持偏紧的状态，不会像前期那么宽松。

　　多重因素致资金面紧张

　　本周央行在公开市场上通过央票加正回购回笼流动性420亿元，但由于到期资金达到2020亿元，其中，到期正回购910亿元，到期央票为1010亿元，所以本周公开市场净投放资金1600亿元。

　　但银行间市场的资金面却异常紧张。6月6日，银行间市场同业拆放利率(Shibor)全线上涨。其中，隔夜同业拆放利率暴涨136个基点至5.9820，7天拆放利率大涨了近40个基点至5.1370。质押式回购行情也是大幅上涨，截至记者截稿，隔夜质押式回购利率暴涨176个基点，达到6.5000，7天质押回购利率大涨40个基点至5.3000;14天和21天期质押品种分别大涨78个基点和43个基点。

　　“主要跟存款准备金上缴有关，可能5月份的银行存款增加比较多。”民族证券固定收益部研究员尹小兵对本报记者分析，央行并没有放松流动性，而是通过回收流动性来控制货币投放，尤其是M2的增速。

　　天弘基金高级策略分析师刘佳章则对中国经济时报记者表示，6月份银行将面临一个大关，加上端午节到来，银行要预留资金，这些季节因素叠加，造成了资金面的紧张。

　　国务院发展研究中心研究员范建军告诉中国经济时报记者，6月份的外汇占款应该会大幅下降，而且财政收入增加比较多，占用资金比较多，这两个可能是主要原因。

　　“一个是外汇占款增加比较少，6月资金面紧张主要是受外汇占款下降的影响;另外，国家外汇管理局5月份下发的20号文对银行业也有很大影响，需要买入300亿美元的外汇做综合头寸，所以人民币资金就会比较紧张。”石磊分析，央行的目标也发生了变化，由宽松开始转向紧缩，回收流动性;加上季节性因素，6月末是银行面临的一道关，资金就更加紧张，各个因素叠加对市场的影响是比较负面的。

　　中期流动性或持续偏紧

　　6月初市场资金面的紧张显得比较异常，这种紧张局面会继续下去还是会得到缓解呢?专家对此的看法略有不同。

　　范建军认为，当前资金面的紧张是短期的，央行可能会采取措施来缓解。他预计，央行甚至可能会开展逆回购。刘佳章也表示，资金利率反映的是资金供求，短期来看是比较紧张，不过从总量上看，资金面还是偏松的。资金宽松能维持到6月不容易，之前的流动性是超预期的宽松，现在可能是阶段性收紧。

　　6日，三个月Shibor终于奋身一跳突破区间，难得地上升了1个基点。石磊认为，这表示市场在煎熬了近两周的紧张资金面后终于相信：资金的紧张不是短期冲击，而是中期因素。“资金利率维持在6%的高位不太可能，但也不会再回到2%的水平，可以确定现在流动性已经进入中期拐点，至少会维持一个季度，不会像一二季度那么宽松了。”

　　在石磊看来，中期流动性都会比较紧。一方面，外汇占款对资金面的影响是很大的、趋势性的。5、6月份新增外汇占款可能会下降到1000亿元以下的水平;另一方面，通胀水平会开始出现拐点，温和上升，央行不会加息，但会回收流动性来应对。据他判断，6月份的资金利率平均值可能在3.5%-4%。

　　“5月份，央行净投放资金只有700亿元，这个数字还是比较低的。”尹小兵也认为，央行的态度发生了变化，通过回收流动性来控制货币增速，控制通胀上涨压力和应对有关M2的舆论压力。

　　6日银行间市场数据显示，资金利率形成严重倒挂，隔夜拆放利率高出7天利率80多个基点，隔夜质押回购利率则比7天利率高出120个基点。尹小兵表示，接下来资金利率可能会有所回落，因为隔夜利率与7天利率严重倒挂，说明大家预期资金不会一直紧下去。但整体来看，6月份市场资金面偏紧已成定局，因为马上就是月中和端午节，到月末可能会更紧。

　　股市债市均遭殃

　　由于市场资金面紧张的加剧，6日，股票市场和债券市场都受到重创。

　　有交易员透露，受资金面紧张升级影响，中国农业发展银行6日招标发行的6个月期债券未能招满。该期债券计划发行200亿元人民币，但实际发行只有115亿元;发行利率为3.4493%，大幅高于二级市场的利率水平。

　　股市方面，6日截至收盘，沪指收报2242.11点，下跌28.82点，跌幅1.27%，成交752亿元;深成指报9001.09点，下跌142.35点，跌幅1.56%，成交855亿元。

　　市场人士分析，股市的下跌是多方面因素造成的，其中一个主要因素就是银行间市场资金面的紧张，短期流动性枯竭和市场缺钱对股市的影响比较明显;市场资金面紧张若持续，股市继续下挫的可能性比较大。

　　刘佳章表示，对于流动性紧张市场已经有所预期，有人预期债券发行会增加，有些人预期IPO的重启，也有一些人预计央行会收紧流动性。“关键是还有一些地方是不透明的，有些钱根本没有进入实体，不知道流到哪里去了，有可能债务到期，部分资金被拿去偿还本息了。”

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