逾万亿新资金跑步进场 引发史上最大规模散户运动

　　A股市场大牛行情刺激了各路投资者的神经。本周，上证指数创出2008年4月以来的7年新高，创业板指数在历史新高之上不断刷新高点。伴随这波新牛市的，是场外资金跑步进场。

　　证券时报数据中心统计了今年以来投资者资金进入股市的情况，至少有1.32万亿元新资金入市，使我们得以从资金面的冰山一角来洞窥A股大势。

　　统计国内投资者的资金流入A股市场情况是件难事，其中通过伞形信托、私募基金等进入股市的资金无法统计，但可从三种路径取得互不覆盖的数据：一是银证转账的保证金净变动额；二是投资者申购偏股型基金，基金转而投资A股；三是信用账户与普通账户在统计上形成互补，可取融资余额变动来进行观察。据统计，今年以来银证转账保证金合计净流入6143亿元，融资余额增加了4926亿元，基金方面（股票型和混合型）发行2151亿元，这三个口径得出的净流入资金为1.32万亿元。该总数在统计上或有部分资金重叠，但考虑到投资者大量从其他口径进入A股的资金未能覆盖在本次统计之内，“1.3万亿元新资金”应该还是一个保守数字。

　　新资金大举跑步进入股市，一大背景是居民投资偏好的改变。

　　央行每季度的储户调查报告，是了解居民投资偏好的一个重要窗口。之前总是房地产和基金理财产品争夺头把交椅，后来随着居民对房地产市场预期的变化，投资房地产的偏好逐步下降。

　　这个趋势在最近一年多特别明显：2014年第一季度，中国人民银行的城镇储户问卷调查显示，居民偏好的前三位投资方式依次为基金及理财产品、房地产投资和购买债券，占比分别为31.8%、16.2%和13.7%，这也是很长时期的三甲，只不过房地产投资占比逐渐小幅下降，2014年第二季度，房地产投资滑到第三位。

　　居民家庭财富配置结构优化，使得房地产不再是居民投资首选。央行2014年第三季度、第四季度调查报告显示，居民投资偏好排序均为：基金及理财产品、债券和实业投资，房地产首次被挤出三甲，但股票投资还是没能上榜。

　　投资偏好在今年一季度继续演变，央行一季度调查显示，居民投资偏好三甲依次是基金及理财产品、债券和股票。这是近年来股票首次上榜，取代了房地产投资的位置。

　　如果不看资金流向，股市内外的人们很难理解，上证指数3月上旬以来是怎样从看似高位筑顶的形态突然连续上扬，进而突破3478点这个前高点关键位，上破3800点，兵临4000点城下。

　　3月9日到13日这个交易周，由于打新资金涌入，A股银证转账的资金净增加额，超过8100亿元，3月中旬打新资金解冻,有5000亿元从保证金账户抽走，一进一出之后有3100亿元左右的资金沉淀下来，之后又继续净流入，这个就是A股牛市的奥秘。所有的股市形态，逃不脱资金运动。

　　本周上证指数创7年新高，创业板指数不断创刷历史新高。伴随新牛市的是场外资金跑步进场。

　　证券时报数据中心统计了今年以来普通居民资金进入股市的情况，结论是：至少有1.32万亿元新资金入市。

　　史上资金净流入最多的季度

　　证券时报数据中心统计发现，2015年一季度是A股历史上保证金新增规模最大的一个季度：银证转账保证金净流入6143亿元。

　　梳理历年各个季度的保证金新增额，今年一季度为最，2014年第四季度排第二（5920亿元）。近几年，保证金的净变动额反应了投资者对股市的风险偏好，2012年保证金是净流出的，2013年净流入2000亿元；2014年净流入额飙升至8000余亿元，但前三季度净流入2000亿元左右，巨额流入主要靠第四季度贡献。

　　从数字可以发现，今年一季度延续了去年四季度资金大举进入股市的趋势。

　　五马进A股 一马当先

　　国内普通居民的资金流入A股市场，主要有5种路径，一是将资金打入其个人证券账户，这方面可以通过银证转账的保证金净变动额来统计（今年以来合计净流入6143亿元）；二是申购偏股型基金，基金转而投资A股（期间新发行2151亿份）；三是信用账户的新增资金，该项数据与普通账户在统计上形成互补（取融资余额新增额，期间为4926亿）；四是通过伞形信托等杠杆账户进入股市；五是通过私募基金进入股市。

　　从统计可见，银证转账新增保证金，是本次统计范围内资金入市金额最多的一种路径，一马当先，次之是融资交易的新增资金。在这些资金入口中，私募基金、伞形信托等整体资金体量中有多少是普通居民资金，无法统计。前3种口径合计1.32万亿元。

　　这3种口径着手统计的数据，是当前信息环境下所能取得的较佳统计结果。另外，私募基金等认购门槛较高，散户无法参与，而通过前3种口径得来的数据，散户应占多数。那么，今年以来净流入A股市场的1.32万亿元新资金，其中多少是散户带来的？

　　本次统计数据，散户与机构的资金或有部分重叠。比如银证转账的保证金净变动额，这一块可能会包含部分机构资金；融资余额的净新增额也不全是散户的，还含有券商借出的信用资金。

　　另一方面，考虑到整体上这三路数据来源独立、统计口径互不覆盖、交叉范围很小，以散户资金为主，而散户大量从其他口径进入A股的资金未能覆盖在本次统计之内，结合未列入本次统计的其他几路数据收集的情况看，应该可以估算有“万亿元散户新资金”的存在。