汇川技术 国产工控行业的领跑者

东北证券6月25日发布汇川技术的研究报告称，近年工控产品渗透率逐步提高，在人力结构成本和装备制造业竞争力提升的驱动下，仍存在广阔存量改造市场和有待发掘推进应用领域，预计工控行业未来复合增长会高于多数普通机械设备。工控行业短期有强周期性，本质是下游客户所处行业自身的景气度和因经销为主导的渠道销售模式对整个供应链供需的牛鞭放大传导效应。

从竞争层次看，现阶段内资龙头有望追赶竞争的是日系和台系品牌。工业自动化是充分市场竞争且有较高技术壁垒的行业，近年来部分内资企业快速崛起并掀起中低端市场进口替代浪潮。从厂家梯队层次看，工厂自动化FA中，以ABB、西门子为代表的行业巨头在高端市场、项目型市场有很高的份额，而日资和台资品牌擅长小型精密度高的OEM市场，预计内资龙头和日系台系企业的竞争会加剧。

汇川以较高技术起点和一流营销能力在局部中高端市场杀出血路。公司竞争优势主要体现在卓越的管理团队和狼性文化氛围、持续的高研发投入和业内较为领先的技术水平、团队配合式的高效营销策略。公司在策略上优选了如电梯、注塑机等既有一定的技术准入门槛但又在自身能攻克范围内的细分市场，同时以专用解决方案、技术团队营销的方式打差异化特色，从而有了较高效的市场开发速度和较好较快的投资回报率，进而使公司进入良性循环业务再上台阶。

经历2012年行业低潮后，2013年迎来经营拐点，这是工控行业自身弱复苏、公司新产品培育进入收获期、平台型产品升级优化等因素综合叠加的效果，所以公司的业绩弹性比行业平均更大。预计公司2013-2015年分别实现营业收入15.51亿、19.39亿、23.65亿，EPS分别为1.05元、1.30元、1.53元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍。维持“推荐”评级。