成信贷空转 央行力撑实体经济

　　本报记者 李意安 胡秀 发自上海 广州

　　上周，上海银行间隔夜拆借利率一度攀升至30%。受此影响，本周开盘迎来股市大跌至1900点以下，刷新了2009年全球金融危机以来的最低点。

　　然而，这一次，央行并没有像过往每次市场资金面紧张时那样采取降准、降息、逆回购等操作方式主动释放流动性，而是稳坐泰山，岿然不动。

　　“央行的见死不救直接助推了市场恐慌情绪的蔓延。”一大型券商银行分析师如此评价。

　　但为何央行对这场“钱荒”采取了如此强硬的态度?

　　Shibor达30%引发恐慌

　　6月20日， Shibor大幅飙升至13.44%，隔夜拆借利率最高达到30%，7天质押式回购利率最高成交于28%。

　　整个金融市场出现资金断流现象，早盘一开，各银行就不惜代价以10%以上利率吸收存款，进场抢钱。众多金融机构都在市场上疯狂找钱，无论是投资经理还是研究员，甚至金融机构后台支持人员、行政人员都被紧急调动成资金掮客。

　　深圳一家券商的债券交易主管向时代周报记者回忆，事实上，自5月下旬起，银行间市场资金已经开始出现紧张，此后事态不断升级，流动性困境迟迟不见改善，终于在6月20日达到极致。

　　但这次央行不仅岿然不动，反而在当天坚持发行了20亿元央票。

　　6月25日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，“比起上周，现在没那么疯狂了，但利率还是处于高位。”上述债券交易主管称。

　　蹊跷的是，数据显示，今年前5个月，社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元;5月末，我国M2高达104.21万亿元，位居世界第一。如此看来，实际上银行并不差钱。

　　央行不放水抑制信贷空转

　　统计显示，国内广义货币供给在2012年只增加了14%，但社会融资总额2013年增加22%-23%。信贷总量对GDP比率从5年前的120%增加到现在的200%。

　　“这个高比率是危机的前兆。一方面是信贷总量的快速增加，另一方面是经济增长的下降，说明信贷资金配置效率低下。” 长江商学院金融学教授陈龙称。

　　直到6月初，即钱荒全面爆发之前，全国银行新增贷款中70%以上是票据。显然，市场并非缺乏资金，而是没有流向实体经济。

　　“一般性贷款增加不多，这被各方认为是信贷空转，银行支持小微企业，三农等实体经济的政策没有落到实处。”央行货币政策司司长张晓慧曾称。

　　6月19日，国务院常务会议提出，要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更好地服务实体经济发展。

　　这也许就是央行坚持“不放水”的意图所在。

　　6月24日，央行在其官网上发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》(下称“事宜函”)，首次回应“钱荒”问题：“只要商业银行的贷款是支持实体经济、符合国家产业政策的，贷款投放符合宏观审慎要求，规模和进度比较稳健，如果由于资金调度问题带来暂时的支付清算缺口，央行将提供流动性支持。”

　　超额准备金达1.5万亿

　　“其实央行的态度你看得出来，非常明确，就是不想救。”交行一交易人士对记者如是说。

　　对于当前我国银行体系流动性总体情况，央行在“事宜函”中认为“处于合理水平”，“但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。”暗示了央行近期货币政策的强硬态度。

　　然而，央行25日晚又发布了一则公告称，央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。

　　目前，随着大行开始融出资金发挥稳定市场功能，货币市场利率已明显回落。

　　央行相关部门负责人强调，适中的流动性水平有助于抑制今年以来货币信贷和社会融资总量扩张较快的势头，为实现经济平稳可持续增长提供稳定的货币环境。

　　陈龙表示，钱荒必然会有人买单，随着流动性的收紧，“今后几个月会看到一些产能过剩制造业和金融机构违约率的上升，包括高杠杆的金融机构，如地方融资平台、信托公司、地产开发商、担保公司等。”