国统股份短期存风险 长期仍看好

事项：

公司公告，因整体经济形势低迷，决定终止实施两募投项目，即“四川国统混凝土制品有限公司成都盾构环片生产线技改扩建项目”(下称：四川项目)和“中山银河管道有限公司PCCP生产线技改扩建项目”(下称：中山项目)，并对项目实施主体公司进行减资。上述两项目的募集资金余额5436万元将分别用于投资“天津河海管业有限公司PCCP生产线扩建项目”和“新疆国统管道股份有限公司辽宁PCCP生产线建设项目”，后两项目原投资总额不变。

主要观点：

地铁建设项目暂停致使四川项目终止：由于地铁建设属特殊行业，地铁建设的参与者基本都是行业垄断企业，进入壁垒极高。近几年受国家整体经济形势的影响，投资增速减缓，地铁建设项目也趋缓或暂停。地方投融资平台的清理整顿，对地方建设资金亦带来较大的影响。截止目前，该项目累计投入金额1102.85万元，投资进度24.61%。该项目募集资金余额3413.19万元。

水利项目投资减缓致中山项目终止：近几年受国家整体经济形势的影响，广东省水利项目投资的实施节奏和进度也受到区域经济增速减缓的影响，公司所跟踪的大型输配水工程暂未出现实质性的进展。截止目前，该项目累计投入金额2874.28万元，投资进度59.02%。项目募集资金余额2023.03万元。

项目终止短期存风险。对于公司在上述两个终止的募投项目上发生了约近4000万元的投资所形成的在建工程目前未提及处置方式，我们认为该部分投入确认的在建工程资产或将大幅减值，对经营业绩将形成一定的负面影响。提请投资者注意短期风险。

需求订单向好，看到长期价值。国内水利建设、南水北调工程牵动pccp需求，今年以来公司在南水北调河北配套工程上的中标超预期，“保沧干渠工程沧州段PCCP管道制造第三标段”和“保沧干渠工程保定段PCCP管道制造第五标段”中标金额共占2012年营收的55.6%。公司去年由于东北某工程11.5亿订单从今年才开始供货，导致收入下滑。去年新签订单16.46亿，前年结转订单3.69亿，去年履行5.50亿，目前在手订单约达为17亿以上，订单饱满。不考虑终止项目对当期损益影响假设下，我们预测公司13-15年实现EPS0.38、0.53和0.67元。对应PE32、23、18倍。目前估值合理，建议关注较好成长性带来的投资价值。