金科股份分享“城市价值重估”的盛宴

独到见解

从城市价值重估的角度，长江中游城市圈将成为下一个新兴增长极，重庆将成为长江中游城市中增长最快的地方之一，这里的城市和土地价值都将得到向上的重估，而金科将成为最大的受益者之一。

投资要点

1. 看好重庆大周边市场价值重估或溢价的潜在空间

内陆中心城市不会同步发展，而是呈现一条“有先有后”的梯次发展曲线，重庆将是最早和最快增长的城市之一。

人口流动的轨迹开始发生转变，重庆周边郊区、县城将吸引人口流入。

重庆周边区县GDP 增速更快，人均GDP 也在向中心区收敛，且土地供应开始区县扩散。

2. 金科将分享大重庆价值重估的“盛宴”

外因：金科立足于大重庆周边，布局长江中游市场，将享受中国下一阶段城市价值重估产生的溢价效应。

内因：作为重庆本地的龙头开发商之一，具备了快速成长的内在品质。

短期来看，公司逆势扩张，土地储备充足，2013 年有望实现业绩高增长。

3. 首次覆盖，给予“推荐”评级

预计公司未来3 年收入CAGR 将达到35%，2013-2015 EPS 1.46、2.12、2.70元，对应PE 9.7、6.7、5.3；根据测算，公司2013 年底的每股NAV 为17.6，目前股价相对于NAV 折价19%。我们认为金科未来几年的业绩增速将显著超越行业，且目前估值水平具备吸引力，首次覆盖，给予“推荐”评级。