南方基金邱国鹭逆向思维投资 选择低估值股票

　　第一条：便宜才是硬道理；

　　第二条：定价权是核心竞争力；

　　第三条：胜而后求战；

　　第四条：逆向投资：人多的地方不去

　　“股票指数可以理解为国运指数，它体现出国民对一个国家未来的整体信心。”南方基金投资总监邱国鹭认为，政策务实的基调营造了一个崭新的投资环境，而城镇化作为新的经济增长点，既契合中国国情，又符合经济发展的规律，当前中国的城镇化率还处于较低的水平，未来政府仍需要对城镇化作出进一步的投资和引导，促进收入提高和消费的增长，因此城镇化会成为推动中国经济复苏的一条主线。

　　邱国鹭表示A股市场的政策底实际上早在2011年12月就已出现，而市场底迟滞了一年才真正形成，最主要的原因，是货币政策放松力度小于预期，同时，A股从2008年以来“伤人太深”。对于A股的不给力，邱国鹭用 “扩、贵、假、短”四个字来概括，他认为“扩”和“贵”只是表面现象，关键是“假”和“短”。

　　对于“假”和“短”，邱国鹭有着自己独特的应对哲学，他表示选择低估值的股票则是一种策略，“100个公司可能5个、10个是造假的，如果你买的是30倍的股票，我买的是5倍的股票，如果1块钱造假的回报是5块钱，那么你那1块钱回报是30倍，所以你的造假动力是我的6倍，我买低估值的股票造假动力比你小。另外市场可能对你的要求是每年40、50的增长，市场对我要求是每年4、5倍的增长，我这个很容易做到不必造假，你那个很难做到不造假。”

　　实际上，这也正是邱国鹭的第一条投资心得“便宜才是硬道理”。邱国鹭认为银行股是体现“便宜才是硬道理”的最好例子。邱国鹭表示2010年接受媒体采访时曾认为医药股估值是银行的4倍，但是未来增长率并不一定是银行股的4倍。两年后的今天，银行股整体累计上涨了5%，而医药股则整体下跌了约27%。

　　邱国鹭的第二条投资心得则是“定价权是核心竞争力”。邱国鹭认为，有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳，店面可以不断扩张，在全世界成功复制；二是公司所做的事情别人不可能复制，具备独占资源、有品牌美誉、有专利技术、有寡头垄断、有市场牌照准入等特征，最终体现为企业的定价权。因此，邱国鹭看好最有定价权的品牌消费行业，如白酒与品牌服装。

　　“胜而后求战，不要战而后求胜”这是他的第三条投资心得，并且他也强调要“在胜负已分的行业中买赢家”。邱国鹭建议投资前一定要把行业研究透彻，等待行业“内战”结束后赢家产生后再做投资，他认为白色家电行业的竞争格局则很好的体现了这一条投资心得，“格力与美的06年打败其他公司后，很多基金公司认为两家公司市值一样，今年格力电器（000651）涨幅高达40%多，现在格力是600多亿，美的是300亿左右，赢家这时才产生。这是一个胜而后求战的一个很典型的例子。”他说。

　　第四条投资心得则是“逆向投资：人多的地方不去”。邱国鹭对同行都追捧的热门行业比较谨慎，对大家都唾弃的冷门行业试着乐观。他坦言，目前统计60家基金公司的行业配置，发现目前基金经理把11%的股票资产配在医药股，仅把3%配在银行股。“医药行业还没有解决证券化率的问题，但绝大多数的银行都已经上市了。”邱国鹭认为，绝大多数人使用的银行卡都是上市公司的产品，但投资者所使用的医药产品极可能是非上市公司生产的药品，在这种考量因素之下，基金经理11%与3%的资产配置比例是有明显偏差的。

　　同时尽管白酒与医药行业近期同样受到塑化剂、食品安全、打假等事件困扰，但邱国鹭明显对白酒行业依然青睐有加，看中其中的逆向投资机会。邱国鹭指出，虽然短期来看白酒受到塑化剂及库存的影响，但从长期看，品牌服装和白酒依然是中国最有定价权的消费品。